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管理: 賣豬記(加強篇)

一男趕集賣豬,天黑遇雨,二十頭豬未賣成,到一農家借宿。
  少婦說:家裏只一人不便。
  男:求你了大妹子,給豬一頭。
  女:好吧,但家只有一床。
  男:我也到床上睡,再給豬一頭。
  女:同意。
  半夜男與女商量,我到你上面睡,女不肯。
  男:給豬兩頭。
  女允,要求上去不能動。
  少頃,男忍不住,央求動一下,女不肯。
  男:動一下給豬兩頭。女同意。
  男動了八次停下,女問為何不動?
  男說豬沒了。
  女小聲說:要不我給你豬……
  天亮後,男吹著口哨趕30頭(含少婦家的10頭)豬趕集去了……

哈佛導師評論:要發現用戶潛在需求,前期必須引導,培養用戶需求,因此產生的投入是符合發展規律的。

另一男得知此事,決意如法炮製,遂趕集賣豬,天黑遇雨,二十頭豬未賣成,到一農家借宿

  少婦說:家裏只一人不便。
  男:求你了大妹子,給豬一頭
  女:好吧,但家只有一床。
  男:我也到床上睡,再給豬一頭。
  女:同意。
  半夜男商女,我到你上面睡,女不肯。
  男:給豬兩頭。
  女允,要求上去不能動。
  少頃,男忍不住,央求動一下,女不肯。
  男:動一下給豬兩頭。女同意。
  男動了七次停下,女問為何不動?
  男說:完事了~~~女:......
  天亮後,男低著頭趕2頭豬趕集去了......

哈佛導師評論:要結合企業自身規模進行謹慎投資,謹防資金鏈斷裂問題

又一男得知此事,決意如法炮製兼吸取教訓,遂先用一頭豬去換一粒偉哥,事必,天亮後,男吹著口哨趕37頭(含少婦家的18頭)豬趕集去了……

哈佛導師評論:企業如果獲得金融資本的幫助,自身經營能力將得到倍增。

知道此法男多,偉哥供不應求,逐漸要2頭,3頭豬換一粒偉哥。

哈佛導師評論:這就是通貨膨脹。

當豬價格漲到16粒一棵的時候,

哈佛導師評論:該男已經進入邊際成本。

除了擁有對自身能力的自信和未來良好願望以外,實際現豬流已經為零。

但換豬男越來越多,賣偉哥的決定,擴展生產能力,推出一種次級偉哥,如果你缺一頭豬,只要你承諾可以到該女房中一夜,就可以先借,事成後補交豬款,這個方法大大促進了偉哥銷售。

哈佛導師評論:這就是貸款,讓企業可以根據未來的收益選擇借支流動資金

偉哥專賣店後來在即使你一頭豬都沒有,只要你承諾可以到該女房中一夜,就可以先借,事成後補交豬款。

哈佛導師評論:這就是金融創新,讓現在的人花未來的錢,反正等你老了未來的錢你也花不動。

消息一出,換豬男越來越多,有人找偉哥專賣店,這個項目太好了,我們把它變成優質基金,對外銷售債卷,你們也就可以分享我的收益,如何?
結果偉哥專賣店覺得甚好,於是該公司把換豬男分三類,一類是拿現豬換的,一類是一部分現豬貸的,一類是完全沒有現豬借的,發行三種債卷。
大家踴躍而上。紛紛購買

偉哥專賣店的債卷,偉哥專賣店生意太好,就把債卷銷售外包給另外一家公司運作,該公司也一併大發其財,公司越做越大,甚至可以脫離實際偉哥銷售情況來發行,給自己和偉哥專賣店帶來巨大的現金收益。

哈佛導師評論:這就是專業的人做專業的事,從實體經營到資本運作,經濟進入了更高的層次。

為了防止自己債卷未來有損失,該公司決定給它買上保險,這樣債卷銷售就更容易,因為一旦債卷出現問題,還可以獲得保險公司的賠付,哇,債券公司銷售這下子太好了,保險公司也獲得巨大平白無故的保險收入。

哈佛導師評論:這就是風險對沖,策略聯盟,提高了企業的抗風險能力,也保護了消費者利益。

換豬男太多,排長隊等待,該女無法承受,說老娘不幹了,我搬家,一時間有無數擁有偉哥的欠豬男。

哈佛導師評論:這是個別現象,屬於市場的正常波動,不會影響整個經濟。

結果該女遲遲不肯搬回。一部分欠豬男沒有收入,只好賴帳,結果大量債卷到期無法換現豬吃,債卷公司一看,一粒偉哥16頭豬,這哪里還得起,宣佈倒閉

哈佛導師評論:這是次貸危機,不會影響整個金融行業。

哪里曉得債卷公司還把債卷上了保險,保險公司一看,這哪里賠得起,於是也宣佈要倒閉。

哈佛導師評論:這是金融危機,還不會影響整個實體經濟。

後文:據說該女已搬到中國定居。

 

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克魯曼:世界經濟蕭條恐將持續到2011年後




  • 2008-12-09 【法新社】

     2008年諾貝爾經濟學獎得主克魯曼(Paul Krugman)今天說,世界經濟在未來至少3年間,可能會繼續受到全球金融混亂衝擊。


     這位美國普林斯頓大學教授兼「紐約時報」專欄作家在瑞典斯德哥爾摩告訴記者:「我們可以確定地說,世界經濟將蕭條到2011年,甚至更久。」他本週將在此地獲頒諾貝爾獎。


     克魯曼說:「我擔心出現的狀況是,全世界將陷入相當於日本1990年代遭遇的10年低迷,世界各國都將是零利率、零通膨且沒有復甦跡象,同時這將持續相當、相當長的時期。」


 

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做最壞的打算, 做最好的準備!!


歐美企業明年爆破產潮


·     2008-12-09


·     【張芮瑜/綜合外電報導】


據德國Allianz集團旗下信用保險公司EulerHermes提供的最新報告指出,明年歐美企業恐將爆發破產潮,破產企業家數將創下歷史新高。


報告指出,美國明年破產公司數預估將攀升到6.2萬家,較今年估計的4.2萬家激增48%,去年則為2.8萬家。


美國企業破產家數雖高,和西歐地區相比還只是小兒科,預料西歐有許多小型企業明年將宣告破產,其破產家數預計將較去年大幅增加三分之一,從去年14.9萬家上升到明年19.7萬家。


EulerHermes首席經濟學家格瑞爾(RomeoGrill)表示,「金融危機大幅提高企業破產的風險,尤其是明年」,「美國企業破產將告大增,歐洲也是」。格瑞爾認為歐洲破產的公司絕大多數會集中在經營艱困的車商、零售商、紡織業及物流業等。


報告也提到,法國會是明年最多公司破產的國家,預料有6.3萬家公司會不支倒地。但就增幅而言,西班牙破產家數增幅會最大,其次是愛爾蘭及英國。


明年西班牙公司破產家數預料將達2007年的4倍之多,愛爾蘭和英國預計破產數會增加一倍,分別來到640家和3.8萬家。


在亞洲國家部分,此份報告僅僅針對日本進行調查。報告預估日本明年企業破產的家數會從去年的1.4萬家上升到1.7萬家。


上個月債信評等機構穆迪(Moody's)推出的報告指出,在被評為垃圾債券的公司中,去年破產家數是1%,預計明年將揚升至10%。


3M、陶氏、杜邦 跟進大


【蕭美惠/外電報導】


美國大型化學公司陶氏化學和杜邦,以及製造業巨擘3M 紛紛傳出全球裁員。


全美營收最大的化學公司陶氏化學(Dow Chemical)周一宣佈將削減大約5,000名全職工作,約為全體員工的11%,同時關閉20家工廠和出售非核心資產,以加速重整和撙節成本。


同時,陶氏還將暫時關閉180家工廠和裁減大約6,000名契約員工。該公司表示,由於需求下降20%,該公司被迫採取「激進行動」減產。


第三大化學公司杜邦 (DuPont)甫於上周四預測第四季將出現虧損,並且為了因應產品需求下降,將裁減約4.2%正式工作,約為2,500人,另外還將裁掉4,000名契約員工,100家工廠暫時停產。


杜邦預測,第四季不含重整成本,每股虧損約0.200.30美元,10月時該公司還預估每股會獲利0.200.25美元。杜邦還預估2009年獲利將低於分析師預期。


全球各化學廠都因經濟成長趨緩,銷售受到重創而設法降低成本。杜邦的對手巴斯夫 (BASF )計畫關閉80家工廠,另外100家工廠也將減產。


製造業巨擘3M 周一宣布,為降低成本 ,公司第4季已裁撤員工近1,800人。總部位於明尼蘇達州聖保羅的3M 表示,這次被裁員的員工主要分布於美國、西歐與日本,預計將能省下1.7億美元。該公司下修全年調整後獲利預估至每股5.10-5.15美元,原本為每股5.40-5.48美元。展望2009年,3M 預測每股獲利4.50-4.95美元,分析師則預期每股5.29美元。


灰市殺盤 思科、戴爾凍未條


【 蕭麗 君/綜合外電報導】


彭博社周一報導,美國景氣冷冽反讓灰色市場(Gray Market,由倒閉或關門科技業者供應的二手科技設備市場)買氣增溫。這對目前遭受經濟衰退之苦,與來自灰市二手產品競爭加劇的思科與戴爾等科技大廠,更是雪上加霜。


專售二手科技設備的Liquid Technology位於紐約哈德遜河旁的倉庫,塞滿了伺服器、個人電腦與路由器等。專向倒閉的科技廠商買回二手產品的Liquid Technology營運副總裁葛林表示,「利空不斷,反而助長我們的業務。」


不過這卻讓思科與戴爾等科技大廠飽受壓力。目前正辛苦掙扎於經濟衰退的他們,還要面臨灰市中的自家二手產品湧現,恐讓新系統銷售遭到侵蝕。


Yankee集團分析師柯瑞法拉預估,灰市產品銷售占明年科技營收的比率預料將從今年的8%躍升至14%,又以擁有250億美元市場的伺服器與網路設備受創最深。他還指出灰市買氣升溫,恐讓科技業者銷售減少15%。


柯瑞法拉解釋,信貸危機引發合併、破產與大規模裁員,並增加二手科技設備的供給。在此同時,科技買主也在尋求物美價廉的交易,通常這類二手科技品的功能不差,再加上價格的競爭優勢,頗受客戶歡迎。


總部位於佛州OldsmarNetwork Liquidators公司執行長薛林表示,拜科技廠商清倉貨品大增,而且多數相當新,他們預估今年公司營收將成長逾兩成至5千萬美元。


當網路泡沫在2001年幻滅時,失敗的網路新創公司也被迫清算資產,並把設備售給灰市,導致其他科技廠商銷售受影響。


專門追蹤設備買主的市調機構Spin Trade Exchange行銷主管懷德表示,這波衰退牽涉層面較廣,而且有更多歷史悠久,具有高品質科技的公司被迫關門。


如此清倉大拍賣通常吸引不常買二手貨的顧客進入灰市,他們藉機尋找像是戴爾、惠普與思科等有品牌的產品。


不過IDC分析師法明漢認為,科技大廠依然可以從二手市場獲利,因為他們有助於強化品牌的忠誠度。這些公司也能因為提供客戶維修服務而增加營收。


 

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       連著幾日走多,反彈到了嗎?命理大師陶文認為,從星相來看,氣勢從1127日 將正式開啟,且有走到舊曆年,紅包行情可以期待,有上攻5,0005,400點應可看到,電子是主流,亦可雨露均霑,營建雖會漲,但少碰為妙。


     另外,陶文也認為,歐巴馬明年120日上任後,有可能發生馬英的效應,即沒有慶祝行情;從立春(24日 )以後,亦將跟著波動,行情欲振乏力,且可能一季比一季低,第三季底、第四季初是全年最低點,3,000點難守,但屆時也是低檔檢的好時機。


     本報「黃曆」專欄作者陶文表示,由於冥王星好不容易自1124日 起回到摩羯座,且金星與木星的合相土星和天王星,化解原本土星和天王星的刑剋現象,星相的明朗,讓政府議題將回到正面運作,不管是的馬劉團隊和準總統歐巴馬的團隊,祭出的都會讓政經環境出現正面的紛圍,使走勢有機會走到舊曆年。


     不過,陶文老師也說,12月間短會出現火星與太陽、土星和天王星的刑剋天象,盤勢將出現震盪,短線當沖要小心;而價格會出現反彈,因此,相關概念股和原物股有機會當家。


     另外,就十二月卦象來看是「雷風恆」變「雷天大壯」,消息面會不斷有釋出,盤勢仍為多頭走勢,只是「雷天大壯」卦意是「羝羊觸蕃」,就是羊角被籬笆纏住了,動彈困難,因此,切忌橫衝直撞,不適合短線當沖。


     至於下周卦象是「天火同人」變「離為火」,是關鍵盤,原則上震盪整理盤,儘管如此,老天要給的紅包行情依舊可以期待,大盤有上攻5,000點機會,甚至挑戰5,400點,電子股是主流,跌深績優股會帶頭衝,股亦能同步走揚,不過,房地業明年壓力沈重,營建股將不適合長期持有,介入宜小心。


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2008-11-28 工商時報 【薛翔之、楊玟欣/台北報導】

 全面禁止放空政策,今日起局部解禁。金管會副主委吳當傑昨日宣布,今起投資人可於平盤以上融券及借券賣出,但平盤以下仍不得放空;而指數股票型基金(ETF)、券商、期貨商因業務避險需求的融券、借券賣出,則不受限。證期局局長李啟賢說,「成交量應可增加10%以上。」

 至於原本平盤下可以放空的台灣50指數、台灣中型100指數、台灣資訊科技指數的150檔等上市個股,何時可以恢復平盤下放空?吳當傑只表示說,會再研究。


 因應禁空令的鬆綁,金管會並透過總量管制,作為配套措施,施行期間至今年12月31日,主要內容包括:


1、單一證券融券餘額和借券賣出餘額,合計的持股上限,比例由25%降為10%


2、借券賣出餘額持股上限,比例由10%降為1%;


3、每日盤中借券賣出委託數量,不得超過該種有價證券上市(櫃)股份或受益權單位數比例,由3%降為0.3%。

................................................................

行政院金融監督管理委員會 令

發文日期:中華民國97年11月27日
發文字號:金管證四字第0970062717號

一、依據有價證券得為融資融券標準第六條規定,於九十七年十二月三十一日以前每種得為融資融券交易之證券,其融券餘額加計證券市場借券賣出餘額達該種證券上市(櫃)股份或受益權單位數之百分之十時,暫停融券賣出;俟其餘額低於百分之六時,恢復其融券交易。


二、本令自九十七年十一月二十八日生效。


 

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股神投資術〉就算90%股票被套牢 長抱4大策略 獲利也能如神助
作者:彭杏珠 出處:2008年11月號 / 巴菲特 滾錢人生

























 


 





檢視巴菲特的選股策略,會發現不少「老生常談」,但台灣投資專家卻認為,這些看似簡單的原則,卻是亂世中的一盞明燈。






     檢視巴菲特的選股策略,會發現不少「老生常談」,但台灣投資專家卻認為,這些看似簡單的原則,卻是亂世中的一盞明燈。


     深受啟蒙老師班哲明.葛拉漢影響,巴菲特永遠把投資股票當事業看待,而不是財務投資或金融操作等行為。


     「他的觀念,不管在太平盛世或是蕭條時代,永遠適用,」嘉鼎資本管理集團行銷研究部經理城國斌說。


     元大投信基金管理部副總經理林冠和也指出,「投資的價值不在於投機性質的資本利得,而是獲得長波段的投資收益。」


     在這個原則下,巴菲特有一套「價值型投資」的選股策略。


4大原則堅守 進場時機自然浮現

     一、只投資自己能瞭解的企業。他從不著迷「概念股」,而是從企業本身下手。就像你為何敢借錢給親友,是因為你夠瞭解。林冠和說,「不熟悉這家企業,就不能隨便拿錢開玩笑。」


     二、擁有長期經濟特質。就是所謂的護城河、特許權、品牌價值,例如可口可樂。


     三、合理的價格。衡量一家企業內在價值與股價的比值,就是所謂的安全邊際(margin of safety),當股價遠低於企業價值時,投資點自然浮現。巴菲特從不預測股價落底,也不堅持買最低點。


     四、值得信賴的經營階層。領導人必須聰明、熱情與正直,如果沒有正直的特質,也會釀成大災難,如安隆案。


     根據波克夏的資料,該集團持有市值達10億美元以上的十大標的都是運用四項原則所挑選出來的。


     即便最近金融風暴襲擊全球,巴菲特仍動支超過200億美元,投資高盛(Goldman Sachs)、奇異(GE)等企業。


短期損益隨他去 投資長期企業價值

     以GE為例,股價已來到1998年的低點,是相對合理價位,他投資GE30億美元的特別股,每年可配股息10%、且GE三年內都不得購回,未來若GE股價提升,還可以低價轉換為普通股,非常有利。GE擁有優秀的經營團隊,又是他熟悉的產業,並具有品牌效益,完全符合四項選股策略。


     高盛的投資案只有股價還未完全符合四大選股策略,但城國斌分析,雖然股價不是相對低點,但交易條件好,「如果不是高盛碰到急難,不會輕易釋出股份,未來若高盛股價提升,巴菲特想轉換為普通股時,還可以用115美元的低價來執行。」


     城國斌分析,巴菲特投資只看長期,從不在意短暫損益,據統計,巴菲特約有90%以上的股票都有套牢紀錄,例如投入可口可樂後就賠30%、而中國石油H股,帳面虧損還長達三年。


     巴菲特是人,當然有心理魔障,但他打破價格迷思,只要符合選股策略,都無須過度恐慌,他說:「寧以短期大幅波動,換取長期淨值的增長。」


費心操盤不如看準長抱 獲利上看3000%

     以這次金融風暴為例,波克夏受傷程度較輕,反而還有現金入主企業,就是因為巴菲特向來只從事價值投資不做金融操作。


     以標準普爾(S&P500)指數為例,假設有一位非常厲害的長波段操盤手,在過去30年正確判斷每年的大盤走勢、進場時機,並有幸躲過每年大盤的負報酬,穩穩賺滿當年度的漲幅,30年後,約可獲得2267.66%的報酬率(採複利計算、不納入任何交易成本)。


     任何人都會認同,這是相當不可思議的數字。


     再看看另一種可能:若採行完全不理睬價格、時機,只是單純長期投入、持有30年,這樣簡單的做法,30年後總成長率會達到3819.08%,遠超過長波段操盤手的績效。


     兩者的差異,在於時間的複利力量,讓投資有了長期累積效果。巴菲特曾說,「股價的短期變動對我完全沒有意義,充其量只是讓我能以更吸引人的價格增加持股而已。」


     台灣投資人也可以學習巴菲特投資原則嗎?


     元大投信林冠和認為,現在網路資訊發達,絕對找得到資訊研究,「絕對沒有懶人投資法,一定要花時間研究,不然就把錢放在定存更安全。」


     長年研究巴菲特的城國斌指出,人性是自己最大的敵人,多數人想利用波段操作賺錢,反而被市場所吞噬。他建議,可以找瞭解的企業著手,關注經營管理階層,「在全球金融危機之際,或許也是拯救本身經濟的最大轉機吧!」

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光耀全球的「台灣概念股」
作者:許士軍 出處:2008年11月號 / 巴菲特 滾錢人生

























 





台灣的投資市場上,素有某某概念股之類名號,以凸顯這類公司所共同表現之某種特性,其中尤以所謂「中國概念股」在過去幾年受到投資大眾的重視。




     在台灣的投資市場上,素有某某概念股之類名號,以凸顯這類公司所共同表現之某種特性,其中尤以所謂「中國概念股」在過去幾年受到投資大眾的重視。

     一般而言,這種特質多屬於台灣的自然環境、資源條件以及文化傳統這方面的因素,由於這些因素是不會外移和消失的,所以將建立在這種優勢上的企業稱為「台灣概念股」。

     其中自行車業中的巨大機械,讓我們看到了一種新型的「台灣概念股」的出現,也象徵台灣產業的一種新生命的新未來。

     話說巨大機械這家企業,在劉金標先生和他長期伙伴羅祥安先生的領導下,從一個小代工廠,不但本身發展為今天全球自行車產業的龍頭,更帶動國內整個自行車產業浴火重生,使台灣成為全球高級自行車的重鎮。

     近年來,人們一直在探討什麼是台灣未來的產業,現在由於巨大機械所孕育出來的這種「台灣概念股」精神,將不會只限於自行車產業,而是可供所有其他台灣產業的借鏡,開拓另一條成長曲線的途徑。

品牌定位奠定成功基礎

     巨大機械所走過的歷程絕不是一帆風順的。至少它經歷了好幾次嚴峻的考驗:首先是經歷了開始前四年對自行車製造一無所知的摸索,其困難程度遠超過原先的想像,以至於耗盡資本幾乎瀕臨放棄;其次由於主要客戶SCHWINN移單大陸,使公司必須搶在這期間建立自己的品牌,靠速度取得生機;再則是1980年代中,台灣自行車零件廠紛紛移向大陸華南和深圳,使巨大面臨抉擇,是否要隨同這股到大陸設廠浪潮加入價格戰爭的行列,還是要等待適當時機以不同的策略構想進入中國市場。

     事後回想,在這幾次具有關鍵性的考驗中,巨大機械都可能被擊倒,或是選擇了錯誤的路線。然而令人慶幸地,巨大都做出了正確而果決的抉擇。

     真正決定巨大走上成功之途的,還不在於公司如何面對這些來自外界環境的挑戰,被動地採取了因應之道,而是在於它如何預應了時代的潮流,前瞻地做了一些主動選擇。

     其中最關鍵之決定之一,就是從公司決定自創品牌那刻,劉金標董事長就打定主意要將捷安特打造為國際市場的高級品牌。

     這種眼光,在1980年代的台灣,是極為難能可貴的。主要由於這一定位,使公司日後可以跳脫「打價格戰的泥沼」,不但使公司超脫了紅海慘烈的肉搏戰,開拓了自己在國際市場上的揮灑空間,也因而奠定了今日在全球業界的龍頭地位。

     進一步探究這種高級品牌所代表的意義,並不是在一般所稱的「品質」這一層次上。

     劉董事長就明白地說「放眼全球的知名品牌,已經沒有人談品質兩個字,因為這只是參賽的入場券。企業必須想辦法不斷創新,差異化經營,才能高人一等,only one(唯一)比number one(第一)重要!

全球化策略的布局和落實

     今天巨大機械能成為全球自行車產業的龍頭,除了靠品牌定位和相應的自行車文化內涵外,也和公司採全球化策略的正確及落實策略的功力有密切關係。

     在全球化策略方面,公司幾乎每隔一年,就進軍一個國家。譬如說,當初開始之所以選擇荷蘭,除了考慮歐洲對自行車有特殊愛好的文化外,同時也為了避開可能和當時主要美國客戶的衝突。接著是進軍德、英、法這些市場以深耕歐洲,然後回到亞洲,進入對於品質特別挑剔的日本;接著是加拿大和澳洲市場,在短短五年時間內建立了全球經營網。

     在公司的理念中,所謂全球化,用羅祥安總經理的話來說,「不是將產品賣到國際市場,也不是到海外設廠」而是「有能力整合全球資源」。

     在公司的全球布局中,我們所看到的,乃是一種多層次和多構面的巧思和整合,其中包括了不同市場進入時機的選擇,經營重心的調整,產品組合的搭配,以及投資型態之利用等方面,整個策略和布局有如一齣偉大戲劇的演出。

     人們一定感到好奇,以今天巨大全球化經營之複雜程度,其中包括了12家海外公司,八座製造工廠,一萬多個經銷點和50多個市場,是怎樣做到羅總經理所說「全球資源整合」的境界。

創新的全球經營模式

     如果依傳統的組織觀念,公司一定擁有一個龐大無比的總部,經由從上而下的規劃、號令天下。

     然而事實不然,位於大甲鄉間的巨大總部只有100位人員。

     可見,台灣總部所扮演的,並不是發號施令的角色,而是做為全球子公司和工廠的顧問,提供它們策略上和功能上的支援服務而已,這種模式,不但可供國人企業從事全球化經營的典範,即使放在當前世界上都可說是第一流的。

     事實上巨大公司在全球化經營的另一了不起的創新,就是徹底落實了為顧客著想的理念──提供顧客一種「全面騎乘解答」(Total Cycling Solution, TCS),這就是在TRO(Total Retailing Orientation)的架構下,透過GBS(Giant Bicycle Store)的經營方式,進行一項180度的大轉變,將公司由一家製造業轉變為一家零售業,也做到零售端和製造端間零距離,這是何等的奇特轉型。

建構了產業社群和文化

     自管理觀點,要實現上面所說的這些策略上的創新,沒有員工和文化的支持與配合是難以實現的。在這方面,公司所重視的,就是強調員工要運用智慧並發揮學習精神。站在產業層次,經由劉董事長和公司的努力,將台灣打造為全球高級自行車基地,所做努力已經超越了一般企業經營的層次,而是成功地建構了一個產業社群和文化。

     在由巨大所倡議的A-Team計畫下,居然促成上下游業者,甚至競爭同業間的合作,打破「同行是仇家」的迷思,這幾乎是一種不可能的創舉。

     綜合而生,巨大之所以能夠做到所有這些,其根源主要在於領導者劉董事長的人生哲學和價值觀念──「誠信至上」。這種要素,一如他對於自行車的熱情和對於經營事業的堅持,都代表了巨大企業的成功根源所在。

     (作者為元智大學講座教授、台灣評鑑學會理事長;本專欄由朱博湧、許士軍共同主持)

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印度孟買恐怖攻擊事件對印度股市之影響與近期投資展望

 


金融危機本就讓印度面臨外來投資者撤資的壓力,孟買恐怖襲擊可能進一步打擊投資者的信心。從經濟基本面來看,印度是亞洲地區受全球經濟衰退影響最小的地區,因其出口僅占GDP的15%,為亞太地區最少,及其強大的內需神話的支撐,2009年的GDP成長預期仍將達到7%以上。但印度經濟面臨的最大問題即是對外資的過度依賴,全球經濟成長放緩,已開發市場流動性短缺,導致投資於印度的外資大量撤回,印度盧比兌美元匯率今年已下跌24%,國內長期融資的缺乏,使得大量基礎設施建設項目面臨停擺威脅。


恐怖襲擊的發生,讓目前的金融市場雪上加霜,打擊更多的是來自信心層面,如果投資資金突然撤離,外國直接投資(FDI)枯竭,印度經濟將面臨成長威脅。但印度當地投資者對恐怖襲擊習以為常,印度政府相信也會採取降息等政策為市場提供支持,恐怖襲擊應只有相對短期的影響,投資人仍應關注的是印度國內基礎設施建設長期融資缺乏存在的威脅,SENSEX指數明年仍有可能探底7500點。


投資意見方面,投資人雖然不必過度恐慌此次恐怖事件帶來的影響,但在投資信心下滑,且印度國內基礎建設延滯可能拖累其經濟發展的情況下,現階段仍建議投資人減持印度基金,明年下半年再視情況發展決定是否要投入印度市場。

 

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名家看趨勢


海嘯三部曲:停滯性通膨停滯通縮→衰退通縮


 


次級房貸在華爾街引爆的核子彈,驚人的輻射能量從美國、歐洲、亞洲至中東、南美,荼毒全球每一角落,核子廢料殘毒危害擴及每一產業,使全球經濟衰退哀嚎聲此起彼落,而這百年難見的金融海嘯對經濟的衝擊三部曲如下:


(一)停滯性通膨:金融海嘯初期,長期低利率所創造的資金大浪,將所有商品價格衝上浪頭,到處製造泡沫,引發通貨膨脹,而通貨膨脹使可支配實質所得減少,消費緊縮,階段性通貨膨脹開始使經濟成長停滯,上升的利率使經濟停滯的現象雪上加霜。


(二)停滯性通縮:高升的利率終於使過度炒作的商品價格大跌,停滯的經濟抑制商品的實質需求,投機泡沫與實值需求萎縮,終於導致商品價格崩盤,居高不下的CPI反轉,企業與民間預期價格下跌心理,使買盤更加縮手,連續性物價下跌與經濟的停滯,所謂停滯性通縮風險於是誕生。


(三)衰退性通縮:景氣循環從高峰反轉,收縮期的末端大都以衰退呈現,衰退是經濟負成長的代名詞,若加上物價大跌的通縮因素,就形成了經濟學上最難處理的衰退性通縮,民間消費與民間投資縮手,股市崩跌信心瓦解,但景氣嚴冬也埋藏春天的種子。


 


金融海嘯對經濟的衝擊,當然也反應在產業上,以美國為例,三大產業遭到重創,首先是始作俑者次級房貸的房地產業,房地產業也是所謂火車頭工業,一棟房屋的建造,需要鋼鐵、水泥、塑膠及家中的配備如電視、電器、家電、廚衛等,新建房屋減少,上述產業需求下降、房屋價格下跌、人民財富縮水,其引發效應之大,稱房地產為火車頭工業並不為過,故房地產何時止跌,是經濟落底的觀察指標之一。


 


其次是金融海嘯震央的金融業,以次級房貸包裝而成的衍生性金融商品,就如藉由核爆後的輻射蔓延全球,龐大的資產減記使信用緊縮,華爾街的投資銀行不是倒閉、被併就是轉型,金融業是所有產業的造血工廠,信用緊縮產業失血,其打擊面之大超乎想像,不只體質不佳的公司面臨立即危機,就連賺錢的公司也可能因資金調度失序而產生黑字倒閉,故金融業何時恢復,就像一個人造血功能正常化,所有器官才能健康運作。


 


再者就是現在面臨存亡關鍵的汽車工業,汽車工業是最基礎的工業,產業供應鏈長,雇用人數多是其特色,美國就有約300萬人受雇於汽車相關產業,美國三大車廠已面臨現金燒盡的窘境,政府已在救與不救間陷入兩難的抉擇。美國次級房貸問題,最終引發三大產業的困境,真令人始料未及,而非必需品的電子科技產品,也被經濟衰退及民眾看緊荷包的悲觀氣氛下,掃到風暴的颱風尾。


 


事實上每次景氣循環的衝擊都有一定脈絡可循,只是每次衝擊層度不一而已。景氣循環由高峰反轉之初,最敏感最領先的股市一定率先反應,在高檔爆大量又大幅震盪,這是景氣反轉的初期警訊,但當時政府一定尚未察覺,上市公司老闆還是一片樂觀,散戶投資人也依舊信心滿滿,隨著股市反轉,人民的財富受創,資金開始退潮,需求開始減弱,上市公司也漸感寒意,待上市公司接單不如預期,庫存上升,獲利隨之下滑,砍人減備料降資本陸續上演,公司財報下修潮不得不展開,最終終於看到經濟成長率(GDP)出現衰退現象,故民間失業潮、財報下修潮、公司倒閉潮成為經濟衰退的必然結果,當以上三種情形大量出現之際,常常就是經濟谷底浮出之時,所以最悲觀、最恐懼的時刻,往往也是景氣落底之時。


 


IMF、惠譽、標準普爾及經濟學人等機構都宣告全球景氣2009年步向衰退,歐盟、日本、德國等GDP已連二季負成長,10月份美國的領先指標、ISM製造業、非製造業指數、消費者信心指數及零售銷售都呈現衰退,可見景氣漫漫長冬還未見盡頭,而產業面之PC、手機、半導體明年皆呈負成長,NokiaIntelWalmart等國際大廠更下修財報及景氣展望,上述景氣循環之痛苦過程:企業倒閉潮、勞工失業潮及財報下修潮也還在持續中。


 


瑞展產經研究公司


董事長 陳忠瑞  2008.11.21

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101期投資情報雙週刊


 


大陸擴大內需及國內消費券加持


年底反彈可期                                                    文.車正國


 


台股本周將進入自去年高點9,859點以來的第55周的費氏係數長線轉折時點,中長線上自9,309點以來已下跌超過5,000點,中線上自7,376點以來的跌勢也已經進入第五波的末跌段,而自5,095點以來的短線跌勢即將接近尾聲。


由周線的角度觀察,金融類股表現最強勢,最弱勢的是電子類股,但是三大指數都拉回量縮,有利於反彈。台股目前長短天期均線呈現空頭排列,從技術分析的角度,520日的高點是9,309點,到1028日的最低點4,110點,一共回檔5,199點,若台股為弱勢反彈,以黃金切割率0.382計算,滿足點是6,09 6點;若以回檔的1/3計算,滿足點是5,843點,目前9月、10月的跌幅高達31%。



現在操作仍舊以風險考慮為第一優先,挑戰月線會出現震盪走勢,大盤月線目前在4,731點,季線在5,762點,以「大跌大買、小跌小買、不跌不買」為主的作戰方式,注意跌深的好股票,持股最多5成左右,到明年農曆年前應該有不錯的獲利。



配合國際股市的反彈與法人年終作帳行情的啟動,台股正式落底後,有機會出現針對7,376點以來3,000餘點下跌的反彈,以黃金切割率0.3820.5的倍數推算,年底前的反彈可以期待。



短線上台股雖仍有回測前低的風險,但跌深反彈的行情將隨時啟動,若全面禁止放空的措施可以適時解除,投資人追價意願就能有效提升,成交動能的增長可望使反彈幅度加大,投資心態將可轉趨樂觀,持股比例也可隨勢逐步提升。


 

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428-理財週刊-新聞熱線


 


劉兆玄拚經濟?消費券概念股正當紅
                                                                                                                         :徐介凡


政府拚經濟真的拚到「無所不用其極」,連舉債推出「消費券」的構想都出籠,行政院長劉兆玄1118日宣布:「政府發放消費券的重點有5:以人為對象;全民不限年紀,每人發放3600元消費券;沒有「排富條款」,但消費券用於捐贈,可以抵稅;總計需要820億元預算,將用特別預算支應;未來消費券的消費將可增加0.64GDP年增率。」根據進度行政院預計最快於明年第1季實施。


當劉兆玄拍板定案「消費券」之後,股市掀起了「消費券概念股」的聲浪,舉凡可以使用消費券消費的廠商,都被列入「消費券概念股」之中。富邦投顧總經理蕭乾祥表示:「在刺激景氣題材後續效應發揮之下,傳統產業中以內需為主要導向的上市櫃公司,幾乎全數成為當前最夯的消費券概念股。」進一步觀察產業受惠族群,蕭乾祥指出,從消費券本身的用途來看,未來能夠享受到消費券商機的族群共計4大類:


1.民生零售通路民眾來購買食物與日常用品的可能性最大,這些相關股當然包括統一超,以及與大潤發有關的潤泰新、潤泰全。而民眾進場消費的產品又多與食品相關,所以,味全、味王、大成、卜蜂、統一、愛之味、泰山、福壽、福懋油、佳格、聯華食、大統益等個股都是焦點。


2.電子零售通路用於購買小額的家庭電器用品也不成問題,這個時候的相關概念股當然就是燦坤、全國電子、順發等3C家電大賣場能夠受益。而相關的家電股中,東元、聲寶也會出現購買量,行動通訊的中華電、遠傳、台灣大當然也是消費對象。


3.百貨消費通路甚至趁百貨公司周年慶期間,拿著消費券大撿便宜機會也很高,所以遠百當然成為首選,其次可以注意三商行。


4.觀光旅遊通路消費券拿來國內旅遊也是不錯的選擇,國內旅遊、飯店業者也可望連帶受惠,這個時候,鳳凰、國賓、晶華、六福都是相關概念股。「消費券」細節尚未拍板定案,但業者紛紛表示「樂觀其成」。燦坤表示「有總比沒有好」。全國電子主管也認為「對廠商或消費者都有一定助益。」國賓期待,「若消費券盡快順利發放,對於今年營收成長樂觀期待。」


不過,「消費券概念股」是一時題材性的利多,還是持續性的利多呢?業內人士指出:「820億元的市場消費能量,對於內需傳統產業來說,是持續性利多。不過,最好這些消費券概念股,能夠跟中國扯上關係,在題材性會比較充足些。」


 

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622   今週刊   封面故事


 


2009年全球經濟5大預言


                                                                          :楊紹華


保守 等谷底翻升


有人說,如果可以,希望能夠跳過二○○九年,直接進入二年。摩根士丹利首席經濟學家史帝芬羅奇定義:二○○九年,是八年代以來全球經濟最弱的一年。在投資上,大師建議:你必須把風險擺在第一位,防禦保財最重要。


 


「十.四加上九.九,等於二十.三。」寶華經濟研究院院長梁國源一邊看著資料,一邊喃喃計算著。
他說,這個數字很可能就是當前經濟衰退的有效期間——二十個月。


二戰以來,美國歷次經濟衰退的平均期間是十.四個月,標準差是三.三個月。也就是說,過去一趟經濟衰退最長大約需要耗時十四個月,最短則是七個月。


「但是這一次,十.四個月的平均水準之外,恐怕要加上三個標準差,也就是九.九個月,才是真正的經濟衰退期。」梁國源苦笑著說,除了一九二九年經濟大蕭條之外,這將是最漫長的一次衰退。


那麼,在這二十個月的衰退期中,我們走過了幾個月呢?


預言1:景氣繼續衰退/一九八年代以來最糟糕的一年


除了梁國源的簡單計算,事實上,國際貨幣基金組織(IMF)在今年十月所發表的研究報告,也點出了結論相近的悲觀論調。


在這份報告中,IMF把過去歷次的經濟衰退或趨緩做了一些分類:與金融問題有關的、無關的,與銀行問題有關的、無關的。結果顯示,如果經濟衰退是由金融問題所造成的,而金融問題又是與銀行相關,那麼,衰退期平均將長達七.六季,接近兩年的時間。而這一次的衰退,結構就是如此。


換句話說,就算是把去年年底當作景氣衰退的起點,九年,同樣還是不能擺脫「衰退」兩個字的糾纏。


「在我的經驗裡,這場衰退是最嚴重的一次。」花旗銀行台灣區首席經濟學家鄭貞茂說。而摩根士丹利亞洲區主席兼首席經濟學家史帝芬羅奇(Stephen Roach),在接受《今周刊》專訪時,更是開宗明義地為九年定下了悲觀的基調:「這是八年代以來全球經濟最弱的一年。」


預言2:下半年情況改善/但只比上半年好一點點


而在九年,世界有機會走到景氣曲線較為平緩的谷底階段嗎?「有!說起來有點可憐,明年惟一想得到的好消息,是景氣惡化速度可望減緩。」鄭貞茂預測,美國上半年的單季GDP成長率將呈負數表現,到了下半年,則有出現微幅正成長的機會。「也就是說,景氣還是在衰退,但下半年的衰退速度會比上半年減緩。」


史帝芬羅奇的看法與鄭貞茂相差不多,「是的,下半年經濟表現有機會比上半年好,但我還是要強調兩個重點。第一,只是『有機會』,不是一定會發生;第二,就算有恢復,但這個恢復的力道也會非常之弱。」


預言3:全球股市回穩/最壞的情況已經過去


新光投信投顧事業部協理謝學雲從歷史數據分析,台灣加權股價指數在上升階段時,平均會走十七個月的多頭,在下跌階段時,則平均延續十三個月。一趟多空循環,約莫耗時三十個月。


明顯的,台股本波高點落在七年的十月,依照平均,今年十一月應該落底,「但是,老話一句,這次的衰退很不一樣,我想落底時間至少再加一季。」謝學雲推估,明年二月,或許會是台股落底時。


而依照同樣的推論方式,謝學雲認為美國標準普爾五○○指數的落底時間,則可能在明年四月。不過,這並不代表股市投資人屆時可以放膽買進。史帝芬羅奇強調:「總而言之,明年股市就算反彈,恐怕也好不到哪裡去,所以投資人必須十分謹慎。說到底,這絕對是必須把風險控管擺在第一位的年度。」


預言4:中國是惟一亮點/但無法帶動世界經濟


就連中國,這個IMF預估明年經濟成長率仍可達到八.五%高水準的市場,也沒有完全樂觀的理由。



十一月九日,中國政府宣布將祭出高達人民幣四兆元的財政政策,藉此拉抬逐漸放緩的內需經濟。


消息傳出,中國股市大漲,但經濟學者的解讀卻不沒這麼興奮。多數看法認為,人民幣四兆元救市方案將可提升中國經濟成長率約二%,足以達到「保八」的目標。但反向思考,如果沒有救市方案,中國明年的經濟成長率就可能只有六%左右,與前年相比,掉了一半。


可惜,這並不足以成為大衰退趨勢底下的逆轉力量。陶冬表示,即使中國經濟成長還有八%以上,但相較於之前連續五年一%以上的增長,這個市場已經明顯進入景氣趨緩的階段。「最多,中國只能提供亞洲市場一股穩定力量,但還不到拯救亞洲、拯救世界的地步。」


預言5:台灣不致衰退/但出口表現必定難看


話說回來,如果中國政府能夠透過財政政策搶救內需,對於台灣經濟來說,或許就是一劑難得的強心針。



鄭貞茂分析,雖然歐、美、日等成熟經濟體明年都將陷入經濟衰退,但台灣倒還不必過度緊張,「因為台灣有高達三分之二比重的出口,都是以新興國家為目標;而且,這些出口品都不是所謂的消費財,是需要加工的半成品。」


 


十一月十三日,惠譽國際信評公司發布亞太區最新經濟成長率預估報告,其中,認為台灣在九年的經濟成長率將從原先預測的四.三%,大幅降至負成長一.七%,一次下修六%幅度。


 


不過,鄭貞茂認為這種負成長的言論過度悲觀,他表示,台灣經濟數據不會好看到哪裡。「但以全年而論,台灣經濟不可能負成長。」他頗有信心的說。


 


有人說,如果可以的話,真希望能夠跳過○九年,直接進入二○一○年。從經濟數據和學者專家的意見來看,的確,這恐怕仍是一個壞消息遠遠多過好消息的年頭。投資市場或會回穩,但經濟表現仍是個無形鍋蓋,持續壓抑股市的向上空間。


 


「對投資人來說,面對未來一年的整體環境,防禦是最重要的,絕對不做沒把握的投資行為。」史帝芬羅奇如此強調。至於鄭貞茂的建議,則是「在不確定景氣落底之前,最好啥都別做。」

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行政院主計處20日公布最新經濟預測,從第三季起,台灣經濟將連續三季出現負成長,要到明年第二季才可能恢復成長,確定步入經濟衰退;這波經濟萎縮期之長,是七年來首見。

 

今年成長 七年最低

 

主計處並大幅下修今、明兩年經濟成長率,預估今年經濟成長率1.87%,也是2001年網路泡沫化後的七年來最低,當年台灣經濟成長率是負2.17%;明年經濟成長率在消費券及四年 4,000億元公共投資帶動下,微升至,2.12%,但還不到8月時預估值5.08%的一半。

 

主計處20日舉行國民所得統計評審委員會,預估在連續三季的經濟衰退後,明年第二季起國際情勢逐步好轉,加以政府推出重大建設等政策發酵,景氣應會落底,預測明年第二季經濟成長率為1.05%,第三季3.79%,明年下半年可望慢慢復甦。

 

在消費者物價指數(CPI)方面,主計處預測今年CPI上漲3.64%;明年CPI漲幅降為0.37%,接近零成長,為三年來最低。

 

 

主計長石素梅說,受到雷曼破產、美林遭併及AIG被接管等效應持續擴大與深化,各國股市市值遽減,已衝擊實體經濟;由於不確定性攀升,全球經濟復甦時間可能延後,預測第四季及明年全球經濟成長率僅1.7%與1.1%,因此下修今年及明年預測。

 

石素梅表示,依照國際貨幣基金(IMF)定義,經濟衰退是指一國的實質國內生產毛額(GDP)連續衰退兩季或以上,國內從今年第三季至明年第一季,預估將連續三季呈現衰退;根據IMF的定義,已是經濟衰退。

 

根據統計,明年GDP總額約新台幣13.6兆元,平均每人GDP為17,176美元,低於今年水準,主因新台幣可能貶值。

 


 

明年景況 民間熄火

 

主計處官員表示,明年經濟是「內外雙冷」,不只出口因全球需求降溫而銳減,內需也因民間部門全面熄火而低迷;為此,政府將成為明年經濟能否維持一定成長的關鍵,包括消費券能否如期實施、公共投資能否如期、如實發包執行等,如果政策延宕或打折,經濟成長率也會受到影響。

 

石素梅指出,因國際金融海嘯拖累國內股價,民眾財富大幅縮水,預估第三季民間消費衰退1.97%,第四季持續衰退1.86%,導致今年全年民間消費衰退0.3%,為有史以來全年民間消費首度出現負成長。

 

主計處第三局長局蔡鴻坤表示,民間投資要靠資金,目前許多廠商已減產、產品供過於求,預估今年民間投資將負成長7.83%,第三季、第四季負成長都將超過10%。主計處預估,自第三季起民間投資連六季低迷,創下歷來新低紀錄。

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430期-理財週刊-封面故事


 


2009產業總預測 
                                         :高永謀


最危險時代 最聰明選擇

歐巴馬確定當選美國總統時,美國境內除了死硬派的共和黨員,世界各國除了與布希政府交好的以色列,無不歡欣鼓舞,因為「布希時代」已經開始倒數計時,而歐巴馬不會是另一個布希。


不過,歐巴馬的當選並未替世界經濟立即注入強心劑,所以在大西洋隔岸的英國,雖然距離聖誕節還有1個月,但聖誕老人卻已出現在街頭攬客,因為百貨公司實在找不出拉抬買氣的方法,只好請象徵歲末年初的聖誕老人提早上班。


這些現象的底蘊就是,世人無不希望帶著霉運的2008年早些過去;只是,2009年會是比較美好的一年嗎?全世界每一個人都想問,但國內外財經專家所給的答案,恐怕讓人更加失望;他們普遍認為,「全球經濟還要壞上1到2年!」


弔詭的是,在絕望中還存有一絲光亮;因為,財經專家答案的可信度,連自己都不敢打包票。不少人相信,如果財經專家預測不到2007年的美國次級房貸風暴與2008年的國際金融海嘯,可能也看不到遠方有帶來幸福的青鳥。


然而,即使2009年比2008年更糟,也不必懷憂喪志。東方人相信老子之言,「禍兮福所倚,福兮禍所伏」,西方人認同英國文學家狄更斯(Charles Dickens)在其名著《雙城記》(A Tale of Two Cities)所說,「這是最好的時代,也是最壞的時代」;自從金融風暴伊始,對投資失利、薪水縮減的民眾而言,每天都希望已到了景氣的最谷底,不希望谷底之下還有更深的谷底,但對手中還握有充裕現金的人來說,卻是擴充財富版圖的最佳時機。

 


只是,現在也是最危險的時代;在過去,理財可能得「三思而後行」,現在卻需「六思」甚至「九思」而後行,代表著投資者一定得吸收與比較多方訊息,才不會因一時大意或偏執,終生追悔莫及。


建構未來產業研討會」出發,幫讀者記錄、整理、爬梳這些產業的危機與轉機,提供投資者參考借鏡,才能在最危險的時代中,做出最好的選擇。


 


「主權基金」五大考量


上回提及,成立主權基金(sovereign wealth fund, SWF)有5大考量,其一為:主權基金的成立動機與目的:應以創造國家總投資獲益,使國富民安為主要目的;而讓「全民股東」、「財富極大化」,做為運用主權基金操作的最終目的。其二為:主權基金的基金來源與規模。


在主權基金的基金來源探究中,說明了央行管理外匯存底,以「中長期穩定收益,排除風險波動」為主要,與主權基金所強調「中長期投資收益,可承擔短期投資高風險」的立基,截然不同。因此央行在支持主權基金的成立原則下,建議宜單獨立法,讓成立主權基金之事,獨立於央行之外。


然而,在不宜任意動用「風險規避」端的外匯存底原則下,於國際投資舞台主動出擊,扮演「風險承擔」角色的主權基金,其資金籌措來源,成了極大議題。


財源搭配成立主權基金


總括言之,主權基金的可能財源包括有:「外匯存底」、「政府資產」、「民間資金」、「信託基金」及「國發基金」等。在排除以「風險規避」角色的外匯存底做為主權基金的主要財源後,依新朝政府財經諮詢小組議決,主權基金的設置,可以4種方式為之:以政府各部會(財政部、經濟部、交通部、農委會……)公股釋股或民間發債募資方式單獨成立;另立法編列預算獨立成立;以4大基金撥款移用;擴大現有行政院經建會所屬的「國家發展基金」為之。


仔細推敲,第1種方式的公股釋股,猶有爭議,第2種方式曠日持久,緩不濟急,而第3種方式恐遭排擠效應,失去該4大基金的原始成立美意。


然而,在「國發基金」資金規模有限下,我認為,以第4種擴大「國發基金」方式為主,再輔以第1種向民間游資,乃至大型國家級法人機構的發債方式進行募資,央行另適時提撥以外匯存底孳息挹注,則主權基金的來源,穩當合宜。


至於主權基金初探,規模應編列多少,亦為關切議題。以全球目前約有至少30個國家或地區所設立的主權基金「排行榜」觀之,多者金額高達8750億美元,少者130億美元。對於經濟體質不差,國際貿易盈餘,金融結構尚稱穩定的臺灣而言,最少比諸韓國KIC的200億美元,有其必要;然而,基金規模應考量設立目的、用途及預期操作目標與範圍,尋求最適規模,絕對不可淪入「大就是好」的迷失。配合我國現階段經濟發展與金融規模,250~500億美元,應是合宜的額度範圍。


其三,主權基金的操作目標與範圍;在創造國家總投資獲益,使國富民安的最高指導原則下,國際投資標的的選擇極其重要。如何運用國際投資組合風險分散的技術,甚至適時化身為國際避險基金或是私募基金,尋求最佳高報酬、低風險的投資標的與範疇,使國家主權基金能在複雜多變的國際金融市場中投資勝出,進而提升國家聲譽及伸展世界金融影響力,實為展現國家智慧投資術的最佳良機與利器。但部分國家存在有「愛國主義」的衝擊,因此依循「只有在受歡迎時,才會出手投資」的投資原則下進行,才可避免捲入不必要之國際紛擾。


兼顧國際投資與國內建設


另以國際經驗觀之,各國主權基金多有挹注本國資本市場及產業配合國家發展的案例。若先以半數基金投資國際,再以另半數對國內大型基礎建設、重點科技產業進行資金挹注,以強化國家經濟;而對於活絡國內資本市場、增加流通性,並長期性穩定股市,亦應列為主權基金的重要操作目標與範圍。


然而,物換星移、世事輪轉,在以國際投資創造國家最大財富原則下,聰明的國家理財術,應適時進行國內外資產配置的時空調整,以動態模式操作主權基金的投資標的與範疇。


除了上述3項考量外,在風險顧忌及運作機制上,主權基金的成立亦應考量到其四:主權基金的管理機制與人才培訓;其五:主權基金的績效評估方式與衡量標準。


關於主權基金的管理機制,或可透過央行以外的投資機構法人,或引進國際金融團隊,負責基金之管理與投資策略之擬定,但必須建構在符合國家建設與財富累積大方針原則,經常與政府相關部門進行投資用途與標的的縱橫向諮商協議。


另外,政府亦應比照大型企業,設置所屬機制下的主權基金財務團隊,以國家資金管理人員角色,負責基金管理機制的設定、基金用途與投資範疇的規範、投資機構法人的遴選,乃至基金投資績效的觀察與追蹤……等,而防弊機制的建構與風險控管的加強亦為國家資金管理人之重要職責。


由於主權基金的運行,成則福照國人,世代子孫受惠,敗則動搖國本,國家安危可慮,因此,專業人才之選用為一大要事,而人才培訓亦為首當之急。


最後,有關主權基金的績效評估方式與衡量標準,必須有一套以國家發展為利基,創造國富民安目的為準則,盡量不受政治干預,而純屬商業判斷的準則為之。


訂定一套透明的、合理的評估方式與衡量標準,定期檢驗主權基金的操作績效,以茲做為動態調整的參考指標,使主權基金的經營,得以步步為營、成功穩健。


「全民股東、財富極大化」


國際投資一如個人理財,宜顧及報酬與風險並存的財務觀念;國家財富主權基金的管理與操作,亦應秉諸創造「股東財富極大化」的企業財務經理人思維。管理上,必須管好每一筆隸屬「全民股東」的國家財富,降低國際投資風險;操作上,尤需加強投資績效,以創造全民財富最大報酬。


冰島瞬間破產、韓國一夕告急、瑞士投行(瑞銀與瑞信)驚傳危機、杜拜高財務槓桿令人驚恐,財富管理的概念儼然已自個人與企業擴及至國家。在金融國際化與自由化的國力競爭角逐態勢下,反「守」為「攻」的新國家理財觀已然成為新世代主流趨勢。


無論自國家知名度的擴展、國際競爭力的提升,乃至世界影響力的伸張,怎麼說,「主權財富基金」的成立都有其極必要。期待新朝政府,早日規劃,以利國家財富於國際競爭舞台中,成功出擊,讓世代子孫坐享「全民股東、財富極大化」的福果。


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美股重挫,拖累台股的電子和金融類股,台股20日領先香港、韓國、日本及上證指數跌破前波低點,收在4,089點,21日將面臨4,000點保衛戰。

 

由於外資今年來賣超台股近5,000億元,明年經濟成長率又腰斬,法人說,國安基金能否抵擋外資,已成為指數能不能守住4,000點的關鍵。

 

台股今年走勢不振,除受全球金融風暴衝擊,外資今年以來幾乎不計成本殺出也是重要原因,從今年初到20日,外資賣超台股的金額已逾4,856億元,是民國89年開放外資來台投資後,首度出現年度賣超,若外資持續賣超,今年賣超恐逾5,000億元。

 

散戶也是被迫認賠出場,據統計,20日市場整體融資餘額較前一日減少35.44億元,餘額來到1,180億餘元,續創近七年新低。

 

由於外資、散戶賣不停,台股從5月20日的9,309點跌到20日,跌幅已達56%,同期間融資餘額則銳減67.4%,早已遠遠超過大盤,但大盤至今乃沒有止跌的跡象。

 

股市跌跌不休,眼見21日就要跌破4,000點大關,政府護盤功效未彰顯,市場人士對於政府護盤牛步化已大感不滿,因為證交稅率減半徵收案已躺在立法院長達三個月,消費券案能否通過立法院這關也令人質疑。

 

不過,近期跌深的電子股及金融股20日都出現法人買盤,電子指數20日收在150.53點,創下民國86年3月24日來的新低;金融股指數則在10月28日跌到434點,創下20年以來新低。

 

外資20日買進較多的為友達及奇美電等面板股,另買超華邦電4,000張,金融股中的台企銀、中信金,電子股中的模範生台達電,也是外資加碼的標的。

 

勞工退休基金監理會副主委李瑞珠20日指出,依明(98)年度新舊制勞退基金國內、外資產配置比率,國內投資額度可較今年增加950億元、國外至少增加350億元,都以委外操作為主,但國外投資傾向保守,並穩健增加國內投資。

 

美系資產管理公司今年來動作頻頻,前天及20日有六家美系資產管理公司與美國在台協會(AIT)二度合辦投資論壇,李瑞珠20日應邀前往致詞。

 

李瑞珠表示,因全球市場動盪,股債收益下半年產生劇烈變化,但相信股票長期投資仍優於債券,會在股市投入一定比重的資金,也將增加不同的投資工具,如抗通膨的不動產等相關資產REITS(不動產投資信託)等,以降低投資風險。

 

此外,新制勞退基金今年第二度國外委外操作的10億美元(股票、債券各4億美元、6億美元),已選定四家國外資產管理公司。李瑞珠強調,近日全球金融市場波動大,會等到國際金融市場平穩時再行釋出,時間可能是一、兩個月之後。

 

李瑞珠指出,新舊制勞退基金規模占GDP(國內生產總值)約5%,後年預估將突破1兆元,占GDP比重將提升至7%到8%,大後年則會達到1.18兆元。大型基金資產配置追求最重要的是收益,未來會做多元性投資降低風險。

 

在海外投資也將不斷調整,她說,目前已委託國外專業顧問公司評估提供建議,將根據提出的資產配置建議規劃妥適的資產配置。

 

在明年度資產配置方面,李瑞珠表示,新制國內、外資產配置仍維持今年度的七成、三成,舊制則從去年的八成、兩成,調整為83%、17%,海外投資略趨保守。

 

三低二高股 長線布局

 

金鼎投顧董事長魏哲禎20日指出,台股一旦跌破4,000點關卡,從本益比及股價淨值比看,有利中長線的價值型投資布局,但短線可能因市場信心再度受到打擊而會有「超跌」現象,建議選擇「三低、二高」型股票作中長線布局。

 

魏哲禎表示,台股若跌破4,000點,市場本益比應在八倍左右、股價淨值比應在一倍以下,都是低檔水準,如果投資人口袋夠深,可以選擇低本益比、低股價淨值比、低負債比,及高現金流量、高殖利率的股票,作為中長線布局的防禦型投資。

 

他說,以台股目前指數位置觀察,已有不少優質型股票值得投資;但短線上受到包括失業率、經濟成長率等總體經濟指標的不利影響,使得產業的不確定性因素提高,進而抵銷支撐力道,是台股較為不利之處。

 

保守因應為上 別貿然進場

 

財信傳媒董事長謝金河20日表示,股市至今仍大漲大跌,代表底部未到,還需整理很長一段時間,鴻海等電子股能否止跌,則是台股的信心指標。全球經濟形勢明年中才會較為明朗,投資人目前應保守因應,不要貿然進場。

 

謝金河說,我國現在與美國同病相憐,美國為了要不要救汽車業頭痛,我國要不要救DRAM也陷入兩難,五家DRAM廠負債4,314億元,市值卻跌破700億元;面板業也有警訊,面板業負債7,900億元,市值則不到3,000億元。若真如某外資券商所言,友達明年將大虧數百億元,明年台股恐難見好轉。

 

現在投資人不僅對DRAM與面板產業感到悲觀,今年市場極度看好的太陽能、LED(發光二極體)、博弈產業股價崩跌的更嚴重。甚至連台灣電子產業之光鴻海,目前都只剩50幾元,如果鴻海不止跌,整個市場信心壓力將無法想像。

 

 

高負債高虧損股 別碰

 

世新大學公共事務室主任梁彥平20日表示,加權指數在4,000點上下100點間,有機會醞釀技術性反彈,但政府應盡速解除禁止放空限制,否則台股彈幅恐將再次落後全球表現。她說,今年許多績優公司股價都慘遭錯殺,年底可望出現作帳行情。梁彥平指出,17~21日台股成交量來到對應前波跌幅減半的低量區,指數跌破前低4,110點後,具有進入技術性反彈的條件。不過,因禁止放空,沒有放空回補力道,加上全球經濟形勢險峻,搶短的資金不願承擔隔夜風險,卻又無法進行當沖,技術性反彈可能會被破壞。

 

她認為,投資人這時可以適度買進跌深的績優股,特別是明年仍有成長可期的公司,在類股輪動下,都有三到五的反彈空間可期。日前上漲的食品、中概、內需類股,已適度反映利多,逢高可減碼;高負債、虧損的公司千萬不要碰,以避免反彈行情結束後,優先遭砍殺。

 

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行政院為提振房市景氣,分別推出8項房市政策利多,分別為延長建照效期2年、加速推動北部交通網路、簡化都更辦理程序、加速推動都更條例修正、推動開發型納入不動產證券化、放寬投資移民門檻、處理廢棄土問題與房屋貸款成立單一窗口等。其中在延長建照效期2年方面,為因應建商延後推案時程,避免建商虧損所推出的利多,短期面對房市影響不大。另外在處理廢棄土方面,主要提供建商在處理廢棄物問題,對房市影響不大。在加速北部交通網方面,由於交通建設為可以刺激房地產,不過交通建設需要3~5年的時間,加上施工時交通黑暗期時將會導致房市下滑,此政策為短空長多。在簡化都更辦理程序與加速推動都更方面,為政府長期宣示的政策,短期內成效不大。在開發型納入不動產方面,開發型不動產風險較收益型證券化來的高,近期金融風暴導致投資人將資金轉移至風險較低的商品,此利多成效不大。放寬投資移民門檻方面,主要著眼於陸資來台投資不動產,但近期大陸房市價格快速下滑,導致許多陸資建商資金出現缺口,加上全球經濟仍持續低迷,預期此利多貢獻不大。綜合上述,市研組認為雖然行政院推出八大房市利多來挽救低迷房市,但在房市議價空間持續拉大,行政院房市利多短期成效不大。


http://www.pscnet.com.tw/psc/information/20081126-2501.pdf

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430期-理財週刊-封面故事


 


全球經濟到2011年才能恢復成長
                                           :高永謀


景氣冬天來了 春天真的不遠嗎?


「愛台12建設是明年重要的公共建設投資, 政府是否能有效率管理,決定其成敗!」


自2003年SARS肆虐東亞之後,世界經濟約走了5年的多頭,使得人們普遍失去了「居安思危」的意識,忘記當景氣爬上「天花板」時,就將開始走下坡;人們更沒預防的是,這波景氣下滑來得又快又急,不是山坡散步走下,不是從溜滑梯溜下,而是如自由落體般,直接從「天花板」摔落「地板」,多數投資者重則斷了胳臂、傷了脊椎,輕則瘀青、破皮,嚇破膽者更無從計數。


「冬天到了,春天還會遠嗎?」英國浪漫派詩人雪萊(Percy Shelley)的名句,過去曾安慰無數被困在感情、事業泥淖裡的痛苦者,但面對鋪天蓋地而來的金融海嘯,已有不少人被嚇得魂飛魄散,甚至失去生存意志,悲觀地認為世界經濟就此將步入漫長的冰河期,還沒等到春天復臨,自己便已凍斃在超低溫中。


然而,真的毋須太過悲觀,因為台經院院長洪德生、台經院六所所長楊家彥、花旗銀行副總裁鄭貞茂、國安會諮詢委員蔡宏明等專家都認為,全球景氣可望在2009年末落底,2010年時便將緩步回升,到了2011年,就可恢復正常的水準。

 

 


政府應擴大投資


「這波金融海嘯,堪稱百年不遇,現在也沒人敢說,海嘯已經到了最尾聲!」洪德生表示,世界主要經濟預測機構最近紛紛下修對歐美日等國2009年的經濟預測數字,不過由於在過去,台灣金融機構與國際的聯繫較為「鬆弛」,因此受傷比先進國家的同業來得小一些。


不過,洪德生接著補充,由於台灣是以出口為導向的國家,經濟與先進國家、中國連動極深,因此其他產業受到的衝擊相當大。而台灣唯二可做的拯救措施,則是拉抬內部的消費買氣與擴大政府投資,以彌補日益萎縮的企業投資。「全球經濟不景氣加上人民幣升值,中國政府更實施《勞動合同法》,使得製造業人事成本大增,不得不集體遷徙!」洪德生指出,過去集中在珠江三角洲的台灣製造業廠商,近來逐漸集體遷往福建省、海南島,以及越南,後續效應仍有待密切觀察。


洪德生更提醒,中國受到金融海嘯影響甚鉅,已在今年7月,將宏觀調控的目標,從「雙防」(防止經濟過熱、防止通貨膨脹)改為「一保一控」(保持經濟平穩較快發展、控制物價過快上漲),因此中西部各省想接收東部所釋出的產業,時間恐會延後,這也將牽動台商的布局與獲利。


產業將陸續裁員


在去年4月便對全球經濟發展提出警訊的楊家彥,略帶苦澀地說,當時經濟一片榮景,沒什麼人注意到他的忠告,但當下眾人對未來一片悲觀,他卻相對較為樂觀。


「打個比喻,次級房貸風暴像是感冒,很多人以為很快就會痊癒,沒想到會併發肺炎,肺炎指的就是金融海嘯!」楊家彥話鋒急轉直下,強調美國房市的泡沫比起2000年台灣與日本的房市泡沫,規模相對小得多,大概只需要1年多便可「去化」,「8年前,我剛回到台灣,台灣有高達120萬間新屋,但1年卻只能賣出8萬間,所以台灣的房市才低潮了那麼久!」


「其實,次級房貸風暴只是金融海嘯的前兆,金融海嘯發生的主因,乃是CDO(信貸結構商品)過於氾濫。」楊家彥分析,金融風暴好比前一陣子的「毒奶風暴」,超市分不清哪種產品含有三聚氰胺,只好將可疑的奶製品通通下架,而投資者也不知道哪種金融商品有問題,只好通通不買,「麻煩的是,喝毒奶不會傳染給別人,但對金融界的不信任卻會快速傳染。」


至於2009年台灣的經濟展望,楊家彥擔心金融業、電子產業將大幅裁員,民間固定投資的力道也不如2008年;而國內薪資成長近乎停滯,加上內需市場難以成長,最大的服務業──批發零售餐飲部門的營業規模將呈現整年衰退,值得政府特別注意,「愛台12建設是明年重要的公共建設投資,政府是否能有效率管理,決定其成敗!」


台商尋求降低成本


「中國既是製造業台商最重要的基地,也是台灣經濟順差最重要的來源,因此其經貿環境變遷,將高度連動影響台灣經濟。」台經院研究六所研究員李慧萍指出,中國經濟過去幾年一直維持高度成長,尤其是房地產,連帶帶動水泥、鋼鐵、電解鋁業,不過也造成資金流動過剩、供需失衡,與其他國家貿易摩擦不斷,「受這一波金融海嘯影響,先進國家需求與訂單驟減,台商也受到嚴重波及!」


李慧萍指出,台商在中國主要集中京津冀、長三角與珠三角等3大經濟圈,受到《勞動合同法》與不景氣夾擊,未來可能將工廠遷往工資較便宜的江西、廣西兩省,因為江西位於長三角與珠三角中間、廣西位於珠三角與越南中間,台商不但可節省大筆土地、人力成本,運輸費用也不會劇烈膨脹。


「此外,天津、重慶兩大都會,由於高階人力充沛與中國官方政策支持,將發展成高、新科技產業的重鎮,至於湖北省,則可望成為金屬機械業與運輸工具業的要地。」但李慧萍相信,未來台商在東南亞的布局,主要仍將集中在越南,而資本密集產業將有望繼傳統產業之後,成為下一波重點投資產業。


經濟理論得重寫


12月的聖誕節是西方最重要的節日,但鄭貞茂嘆了口氣,引用花旗銀行客戶的說法,「聖誕節前都還OK,之後就什麼也看不到了」。他悲觀地認為,現在最好的投資,就是銀行定存,「而且要記得存固定利率,不要存機動利率,因為利率還會下降。」


鄭貞茂提出國際貨幣基金(IMF)的預測佐證,並特別強調,國際貨幣基金剛在10月提出2009年經濟預測,馬上在11月立即進行下修,分別將歐、日、美、中等4大經濟體的經濟成長率,從3.7%、2.2%、0.1%、7.6%,下修為3.5%、1.4%、-0.6%、7.1%,「這代表各國政府很努力挽救經濟,但似乎成效並不顯著!」


「將過去100多次經濟衰退的發生原因進行統計,大約可分為3類。」鄭貞茂解釋,根據歷史經驗,第1種由GDP下滑所引起,復甦時間大約1年,第2類由股市狂跌所引起,復甦時間大概是1年半,如果是金融機構所引起的經濟衰退,那麼恢復期就得長達2年,所以景氣回春應該在2011年。


「以後,經濟學教科書大概都得重寫了,因為這一波經濟危機的許多現象,都是史上首見。」鄭貞茂對台灣未來經濟發展最大的憂慮,與楊家彥相同,都是失業率的問題,「未來憲法可能也要修改,人們除了有免於恐懼的自由,還要有免於失業的自由!」


增加實力最保險


「在這一波金融海嘯底下,大多數人的財富都明顯縮水了。」過去曾擔任工業總會副祕書長的蔡宏明指出,政府現在最應該做的事,乃避免金融業的危機擴大成總體經濟的系統性危機,更要有明確的施政目標,兼顧穩定民心與公平,協助企業度過危機與轉型,「而不是光給錢!」


蔡宏明也認為企業界應該捐棄成見、相互合作,以集體的力量抵禦寒冬;他以面板業為例,指稱在過去景氣好時,台灣每一家面板廠商可以各自努力,然而現在全球面板業十分慘澹,幾大龍頭面板商應該坐下來好好談談,共同因應危機,否則可能全部滅頂。


「最保險的方式,就是增加實力。」蔡宏明最後建議企業,應致力強化技術實力,他最近拜訪南部一家汽車零件廠,這家廠商不但爭取到BMW的訂單,也幫忙製造賽車零件,原因就是技術精良,根本不怕景氣寒冬。


 


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陶文:台股明年下探2800~







        曾經準確預測馬英九會當選總統、且叫大家選前要快出場逃命的神準股市算命師陶文又有驚人預言!精通易經占卜、研究天象的陶文根據卦象指出,明年第一季前全球股市會有一波逃命波,套牢者要逢高減碼,尤其是台股,過了明年第一季5400點高點後,到了第三季會下探2800點,最慘甚至可能跌到2200點。


     陶文撰寫的「股市黃曆」專欄常被許多投資人、甚至是基金經理人奉為圭臬,此次在他的新書「MONEY+牛轉乾坤 勝算致富」一書中預言,就歲星五行氣數與天象的角度看來,世界經濟最壞的情況,將出現在2009年,之後將會逐漸從谷底翻身。


     但可以肯定的是,傷害不會繼續蔓延到2010年之後,因此,2009年的投資策略,最理想的方式就是「逢高調節,降低持股」。


     就台股來說,明年第一季會出現5400點的高點,之後會反轉直下,下探2200點。最主要是台灣在牛年不幸碰到60年才一次的「土星當家」,國運閉鎖現象明顯,社會不安感將更加瀰漫,也因如此,經濟難有起色,且兩岸關係雖有進展,但速度快不了。


     房市方面,陶文指出,目前仍是「賣」房子、「賣」營建股的時機,投資人一定逢高就要賣,至於買點則要到2009年的下半年再逢低進場。


     就黃金的部分,陶文表示,黃金是明年最佳的避險工具,但近期還會再下挫,等金價來到每盎司500美元時才是買點,而700美元會是不錯的賣點。


     至於成熟國家來說,明年美國經濟復甦之路仍充滿荊棘。從「風火家人卦」看來,美國經濟還得經過幾次俯衝之後,才有機會觸底翻身,但未來翻身第一名也將會是美國。


     而歐洲股市明年也是少碰為妙。由於兩顆吉利的行星「金星」與「木星」在歐洲的天空釋放不協調的磁場,歐洲將會是繼美國之後,最需要避免投資的區域。值得關注的是,由於「金星」與「世襲神密點」的刑剋,歐盟的結構亟容易出現鬆動跡象,此種現象依然會與金融性商品有關,投資宜避開。


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衍生性商品與泡妞把戲的關連

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有一天,一位其貌不揚的男士,帶著一位十分豔麗的OL,來到Causeway Bay一家LV店。他為OL選了一價值6萬5元的LV handbag。


付款時,男士掏出支票本,十分瀟灑地簽了一張支票。
店員有些為難,因為這對夫婦是第一次來店購物。
男士看穿了店員的心思,十分冷靜地對店員說:"我感覺到,您擔心這是一張是空頭支票,對嗎?今天是週六,銀行關門。我建議您把支票和handbag都留下。等到星期一支票兌現之後,再請你們把 handbag 送到這位小姐的府上。您看這樣行不行?"

店員放了下心來,欣然地接受了這個建議,並且大方的承諾,遞送handbag的費用由該店承擔,他本人將會親自把這件事情給辦妥。星期一,店員拿著支票去銀行入賬,支票果真是張空頭支票!憤怒的店員打電話給那位元顧客,客戶對他說: "這沒有什麼要緊啊!你和我都沒有損失。上星期六的晚上我已經同那個女孩上床了!哦,多謝您的合作。"

這個故事揭示了次貸危機的本質。人們在對未來收益充滿良好預期的時候,對於可能加大風險缺乏防範意識。

美女認為週一六萬多LV就到家了,自然也就放鬆了警惕,認為ONS的投資是值得的,對於投入產出的預期是建立在一個具有巨大不確定風險的情況下的。而對未來收益預期的包裝則是這些投資機構最擅長的事情。

大多跟這個美女一樣,所以虧錢基本上是活該,沒有這些人,股市賺誰的錢呢。而媒體分析家們,往往在其中扮演了LV店員的配合角色。

 


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