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作者：謝金河

台股這次殺下來，似乎是醞釀大漲行情的前奏曲，消息面愈是肅殺籌碼洗得愈乾淨，才會營造出下一波大行情。

台股從九三○九下殺到六七○八，跌掉二六○一點，跌幅高達二七．九％。這是過去十年來，最短時間所創下最大的跌幅。而且，這段跌幅的起點正好在五二○新的政府上台之後，大家對馬英九政府充滿了樂觀期待，因此，跌勢一開始，大家並沒有高度的戒心。

過去台股下跌，很多投資人都會歸咎民進黨執政不力，阿扁總統總是成為箭靶，尤其是兩岸關係不佳，經常成為股市下跌的藉口，現在馬總統上任，兩岸關係解凍了，大家對未來充滿了樂觀希望，但是台股居然出現那麼重大的下跌，原因與台灣本身無關，而是國際因素變動。

從五二○以來的台股下跌，其實這個跌勢從去年下半年的美國次貸風暴已跌了一大段，台股從九八五九跌至七三八四。今年馬英九效應，讓台股逆勢獨強，全球股市今年首季仍處跌勢，但是台股卻相對獨強。唯至五月以後，油價進一步噴出走高，全球通膨壓力加劇，股價進一步大跌。

台股第一季抗跌的本錢，到了五二○久後，全部連本帶利被追討回去，這一段跌勢從九三○九到六九七五，這是油價大漲所帶動的跌勢。本來到了 七月十一日 ，台股跌到六九七六已經醞釀進行反彈，上週五台股上漲一六九點，指數拉升到七二五八，看起來反彈在望，不料一波未平一波又起。

二房風暴重挫金融股

美國兩大房地產抵押擔保金融機構房利美(Fannie mae)與房地美(Freddie mac)股價腰斬重挫，造成美股下跌，這兩家房地產擔保放款公司瀕臨破產邊緣，除了股價重挫九成，讓股東損失慘重外，二房發行的債券達五兆美元，幾乎讓全世界主要的中央銀行都受到重傷害。

去年COUNTRWIDE等次貸(SUBDRIME)金融機構出問題，如今是這次是「PRIME」出了問題。而且，這兩家金融機構債信評等都是AAA的評級，根本不可能會出事，如今，房地產直直落，已衝擊主要房地產市場的信用。二房危機讓銀行信用體系進一步再受到撞擊。

受到這個利空影響，台股連續重挫三天，指數重跌五五○點，這次跌勢重心在金融股身上，由於國泰金控持有二房二三九一億元的債券，新光金控也有一千四百億元，這兩家踩到地雷的壽險股，股價連殺三天，金融股分類指數原本從一二四七．三一到 七月十一日 跌至九二六．一三，但二房利空撞擊，金融分類指數再創八二七．九八的新低，這是○四年來的新低價。

本來台股上攻的希望在金融股，因為金融股跌勢從一九九○年已跌了十八年，金融股呆帳打銷已造一段落，金融股基期又相對較低，加上兩岸開放帶來的憧憬，金融股是台股迎接另一波萬點情的希望，偏偏景氣逆轉，先是仕欽(6232)倒閉衝擊到中信金控(2891)，如今，壽險股又慘遭重創，這次國泰金及新光金握有二房的債券，最後如何處理，仍是未知數，但是這個利空恐怕久久掃之不去，不利長線股價。

記得二○○一年前後，報載國泰金控(2882)將加碼海外投資四千億，那時候我心裏想，假如國泰金控資金操盤人把四千億留在國內，趁著台股跌至三四一一左右，加碼那些高息股，或產業龍頭股，例如，台泥(1101)、亞泥(1102)、遠紡(1402)、統一(1216)、中鋼(2002)、統一超(2912)、中華電信(2412)或是台塑三寶，如今，這些大型股已經漲了幾倍了，像統一、台泥、亞泥、遠紡、中鋼都是從一○元左右，甚至是七、八元漲到五、六○元，台塑三寶則從二、三○元漲到百元以上。

假設國泰金控把重點放在那些每年配息穩定的高息股上面，像中鋼假如是十一元買進，每年領豐富股息，台股這次跌掉二六○一點，但是中鋼股價仍有四八．二元，不知已賺了幾位了，可是國泰金控卻寧捨國內那些物美價廉的股票，反而去追逐國外衍生性金融商品，去年的CDO大家都中獎，今年二房危機又重傷害，而且，海外投資以美元部位為主，單是美元貶值已吃足了大虧，可見這些壽險機構實在對不起台灣的投資人。

今年以來，單是油價狂漲到一四七．二七美元，已令全球股市跌得四腳朝天，這次二房危機，加深了全球疑慮，全世界金融市場籠罩在不安氣氛當中。

除了大環境惡化的因素外，台股跌得比別人兇，這次外資衝著台股殺，而且，殺紅了眼，似乎在給馬政府顏色看的味道，也就是說，大家認為兩岸關係改善，台股會大好，但是，恐怕是台灣兩岸政策走得太急，似乎老美有意給馬政府一點顏色看，使台股進一步超跌。

台股在短短四十二個交易日當中跌掉二六○一點，這是過去三○年來很少見到的肅殺景象，只有一九八八年郭婉容的證所稅風暴，與一九九○年台股從一二六八二跌下來那段可以比擬，在台灣本身沒有出現重大危機的情況下，如此跌法，當然會讓台灣股民大受傷害。因此，股價下跌已成了全民大壓力，馬政府被迫天天放利多，目前，除了陸客來台、兩岸包機直航外，台商投資上限拉大到六○％，陸資來台也將進一步鬆綁，這都是台股大利多，只不過放在大環境不佳的情況下，大利多當然會打折，但是，這是下一回合台股大漲的最大動力。

台股重新站上反彈攻擊線

短期間台股仍必須看國際盤臉色，像十七日美國道瓊大漲二七六點，台股就跟進大漲二六三．八七。當全球頓失方向的時候，美股成了唯一的方向盤，因為美國仍是全世界最大的莊家，最近國際金融市場又有一些變化。

二房危機逼得布希總統親自上火線，公開為房利美與房地美喊話，因為二房造成的信用危機，這把火已燒到全世界，美國不穩住局面不行，為了化解金融市場的重傷害，美國主動將油價拉下來，布希政府通過近海油元開採解禁，油價在十五、十六日短短兩天重挫一二美元，從一四七．二七美元跌至一二三．二美元，油價急跌，讓通膨陰影稍微鬆了一口氣，也促成了美股反彈。

如果油價能順利回落。而美國二房危機可以受到控制，那麼全球股市將有進一步反彈的條件，台股在十七日拉出長紅，股價將重新站上反彈的攻擊發起線，十七日國泰金與新光金雙雙拉漲停板，是很重要的表態，這次美國房地產市場拉警報，台灣的房地產也將面臨較大的壓力。

股市跌掉二六○一點，市值短短期間少了五兆台幣，除了影響消費力道外，房市恐怕也會受到衝擊，一些在股市受到傷害的投資客，有的人開始在房地產求售，財富效應縮水，使房地產買盤急縮，這個效應春江水暖鴨先知，這次鄉林建設(5531)風波迭起，已嚴重挫傷了股價，鄉林去年一二四元跌至五一．四元，這次再從一一五元跌至四五．一五元，股價連番跌停，將對賴正鎰帶來沈重壓力。

這次營建股傷害很重，像順天(5525)從五六元跌至二二．五元，皇翔(2545)從一○九元跌到四九．四元，皇普(2536)從六六．七元跌至三三．九元，國建(2501)從三○．五五元跌至一二．七元，國產(2504)從二六．二元跌至一二．五元，都是很短時間股價腰斬的例子。

還有油價大漲也重創航空股，像長榮航(2618)從廿．八五元跌至九．七二元，股價一下子腰斬，華航(2610)也從二○．一元跌至九．五九元，華航股價瞬瞬間腰斬，這是罕見的事。而，且股價一下子跌至二○○二年三四一一的最低位置，可以想見台股這次調整有多麼可怕！

如果從長線的角度看，台股的多頭起點是台塑三寶，二○○一年台股跌至三四一一，台塑三寶最是落底，台塑(1301)從二六．三元起漲，南亞(1303)從一八．一元起漲，台化(1326)則是從一七．五元漲上來，台塑三寶帶動台股的大多頭行情，到了去年台股從九八五九跌下來，台塑三寶已率先進入空頭市場。例如台化漲到九二．五元，這次卻快速跌至五○．三元，南亞則從九九元跌至四九．九元，股價正好腰斬，台塑則從一○五．五元殺至五九．二元。台塑三寶會腰斬，這已是一個重要警訊。這也意味了台股從二○○一年以來，由原物料大漲所帶動的傳產大行情，理論上應告一段落。長期來看，全世界經濟走軟，奧運落幕，中國不再是生產基地，新興市場的建設高峰期已過，原物料可望逐漸回軟，水泥、鋼鐵、航運等好了十年的產業，在基期相對已高的情況下，未來恐不是好的投資標的。因此，台股這次慘跌，一旦落底，那些會是下一個長線大漲數倍的黑馬，必須用心來研究。

台股跌到這裏，基本面已愈來愈可靠，從上市公司獲利的角度來看，○一年台股上市櫃公司總獲利是一一○六億，○二年為一九七○億，○三年上升到七二七一億元，○四年達一兆二三五七億，○五年為九九九五億，○六年為一兆一六八七億，到了去年再創一兆五二四二億元的新紀錄，台股獲利逐年成長，去年是相當豐碩的一年。

更難能可貴的是，台股配息一年比一年增加，○一年股息是一三三八億元，○二年配出二○五五億，○三年為四一二一億元，到了○四年達六四七二億元，○五年為七五五四億，○六年又提高到八八四七億，○七年配發的現金息，初估已達一兆零三九億，再度寫下歷史新紀錄。

台股物美價廉

台股現金股息豐沛，已成全球股息殖利率最高的市場，彭博資訊預測亞太主要股市的息率，台灣達五．○六％，高居第一，香港是三．六八％，國企股是二．八六％，深滬三○○指數是一．六一％，上海股市只有○．九％，新加坡為三．六九％，而亞太股市平均值為三．七四％，都顯示台股物美價廉的一面。

因此，這場大風暴過後，台股也將重新恢復生命力。其實每一次大跌的行情，尤其是肅殺愈可怕，後面的行情愈大，例如一九九九年九二一大地震，台股跌至五四二二，一年後漲到一○三九三，○一年九一一恐怖攻擊，台股跌至三四一一，後來再漲到六四八四，到了○四年SARS來襲，台股跌至四○四四，後來又漲到七一三五，也有三千點大行情。這次台股跌得又急又猛，似乎是另一段大行情的前兆，這個情況很像香港○三年CEPA之前的翻版，兩岸的人流，物流與金流即將接近，台股這次殺下來，似乎是醞釀大漲行情的前奏曲，消息面愈是肅殺籌碼洗得愈乾淨，才會營造出下一波大行情。

我們相信六七○八即使不是最低點，也是相對最低點，台股可能在七千點上下反覆打底，正式進入「蹲馬步」的階段，個股開始調整價位，重新凝聚新的攻擊架構，台股又將進入一次選股的好時機。