金融海嘯的第二波惡浪
2008-09-17
中國時報
【林建山】



   美國第四大投資銀行雷曼兄弟公司十五日申請破產保護,美林及AIG集團亦同日爆發出售與覓資危機,一時全球股市普遍為之單日直線重墜四至六%,聯儲會前主席葛林史班謂之為百年僅見風暴。我在今年元月廿三日美國次貸風暴引發時,於時論廣場撰文〈世界經濟海嘯的第一波惡浪〉。現在是次貸危機以來,第二個破裂的泡沫,第二波世界經濟海嘯來了。
   成立一百五十八年的雷曼兄弟公司一直被視為全球頂尖的投資銀行,向來堅持採行固定利率交易,是持有次貸關聯有價證券最大數量的金融業者,去年次貸危機初爆之際,對外聲稱可能損失僅七億美元,不意最近揭露關聯缺口負債總額高達六一三○億美元,並發生有史以來最大公司淨損,以致一爆不可收拾。而在破產申請生效之日,奉法院裁定為破產管理人的PWC(資誠會計師事務所)人員進駐盤點,發現雷曼兄弟公司庫房竟了無分文現金,兩萬五千名員工薪水,根本沒有著落,尤引世人驚駭。
   雷曼風暴在全球金融市場,立刻造成幾層重大衝擊。
   第一、美林公司幸好同日已獲決議以五百億美元轉售給BOA美國商業銀行,否則必然平添變數。但此舉意謂在短短六個月之內,美國首五大投資銀行,同因次貸危機已經悉數仆倒,無一倖免。但這恐怕還不是次貸危機進行中的最後骨牌。
   第二、在四十八小時內必須找到保命資金的全球最大保險業者AIG美國國際集團,有可能因為雷曼風暴而無法找到金主致以同樣破產,勢必強力撼動世界保險產業,餘波益烈。
   第三、全球股市連鎖重挫,美元價位亦將因此向下劇挫,聯邦短期債券利率也應聲砍低二個百分點,信貸之風險加碼倍增,引申全球金融板塊激盪。國際金融銀行類股,尤其受害受傷更重。
   第四、已經逼使主要國家中央銀行必須聯手挹注至少六百億美元以上資金進入金融體系,以期穩住態勢。在民間部門,亦有十家大型商業銀行,包括美國商銀、花旗集團、高盛集團、摩根大道、美林、摩根史坦利以及英國巴克萊集團、瑞士銀行,瑞士信貸集團、德國德意志銀行等共同注資成立七百億美元的抵押擔保融資計畫,用以濟助先進各國金融同業。
   雷曼風暴所顯示的是國際金融危機正邁向一個全新且更加險惡的劇變階段。至少兩項新生危機可能應運而起:
一是加速金融資產市場貶值問題,因為雷曼兄弟的情急勢危,渴索現金,以致資產大幅折價脫出,嚴重打擊金融資產市場價格,也會連帶使得其他初級、次級金融機構的的帳面價值乃至實物資產價值,必然隨之嚴重貶值,大大侵蝕各機構的資本部位,更會因此激升其他類似機構將來索求財務挹注的資金舉貸成本。
另一方面,雷曼兄弟破產對美國衍生性商品市場的殺傷力尤其不容小覷。二○○○年以來貸款展延換單(CDSs)市場已膨脹到將近一兆美元之規模,雷曼兄弟是十大持單公司之前茅代表,此次破產,已不僅僅是雷曼兄弟一家一業的問題,而是會導致整個市場的大崩盤,波漣共振效應,將不下於另一回合的房貸事件。這也是美國的財政不敢輕易介入援手的重要原因。
   回頭細審整個次貸危機所衍生造成的全球金融淨損總額概在七兆美元(美國估計)到十一兆美元(國際清算銀行估計)之間,占目前全世界生產毛額的三分之一。研究機構計算,如果沒有信心危機的驚嚇因素摻揉,美國次貸危機的殺傷力至少亦須經歷八年以上時間,乃可能有效化解;但其能消弭的前提是,必須所有先進國家中央銀行盡最大可能出資全力合作紓困,更必須民間金融產業的跨國合作力挺。
   否則第三波惡浪,將會是商業銀行的倒閉,更進逼到生產事業體系與服務體系的動搖,則世紀蕭條之必至,應是一年之內的事。
   (作者為環球經濟社社長兼公共政策研究所所長)

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