封關前電子股可見買點 (2009年2月台股可望見到中期反彈)、勒緊褲帶去買股狠賺20倍、休息，是為了走更長遠的路－Benjamin部落格天地 (勳爸的GO天空部落格)

封關前電子股可見買點
2009年2月台股可望見到中期反彈
(理財週刊433 期) 文＼徐介凡

最近，台灣的電子產業籠罩在一片陰霾之中，股價更是殺聲震天，腰斬再腰斬的個股比比皆是。因為全球經濟陷入衰退，以美國、歐洲為主的消費市場買氣快速急凍，不僅原本該有的旺季不旺，新增訂單更一口氣降至冰點，不論政府到底有沒有伸出援手紓困的打算，業者為求生存只好不斷拋售庫存、撙節人事成本，也因此接連傳出無薪休假制度，使電子新貴變成新貧。

占了較高權重的電子股前景黯淡，大盤當然很難好得起來，很多股民早已把所有投資部位出場換現金，與其受到指數波動影響心情，不論股價淨值比、本益比到了多低，乾脆蒙上眼睛不看，靜靜等著買點浮現再進場就好。當然，接下來的年底作帳行情，能不能激勵台股拉出一波反彈，讓股民賺點紅包錢，以及明年農曆年過後的走勢，有沒有築底等待多頭上漲的機會，這些才是最受關注的焦點。

「在如此不景氣的時候，我們可以預見年底這些電子產業的公司，一定會設法讓投資機構看到比較漂亮的會計帳面，不過，現在大家都很缺錢，所以他們並沒有辦法把應收帳款項目延長，換言之，僅能把應付帳款的部分延長。」

需求不振影響庫存最大的問題
群益投信投資長王智民表示，年底電子業的作帳行情應以保守角度看待，因為當所有公司都試圖延後支付貨款，產業鏈間彼此連動效應發揮之下，應收帳款也相對被延長，因此，其實到頭來並不會有任何改變；反倒是傳統集團股如台塑等較有機會。但必須注意的是，這一點大家當然都知道，機會可說稍縱即逝，若股價已經先行表現完畢，也就無須繼續期待。

當前電子股屢屢成為殺盤重心的關鍵，王智民直言就是庫存導致，因為現在最大的問題並非來自庫存成本高過現貨，造成公司面臨跌價損失的壓力，而是消費市場需求大幅降低，買氣降至冰點的情況。觀察美國未來失業率還有進一步向上攀高的可能，最壞的情況還沒過去，民眾購買意願與能力均有向下修正空間，因此，電子業的庫存水位在11、12以及明年1月，必然會出現快速下調，因應景氣循環的變化。

明年Q1需求反彈電子業庫存可望回補
王智民舉例，若簡單的將電子產業結構區分成上、中、下游三個環節，在過去每個部分都有4周的庫存，加起來總庫存量便達到12周的水位，若公司因應不景氣，下修正至1周的庫存量，反映在每個環節上，均調整了3周庫存量的幅度，總庫存水位其實減少了9周。考量公司可能過度降低庫存比例，以及明年2、3月全球經濟可望在各國政府努力援救之下逐漸回溫，未來庫存回補必然會有相當驚人的力道可期。

「若消費市場正常的需求量是100，目前在經濟衰退影響、預期未來可能更糟的心理作用之下，已降至50左右，預估明年2、3月景氣逐漸落底回溫時，需求可望快速回到90附近，並且經歷一段調整期間，最後停留在80的區間位置。」王智民認為，未來消費市場的情況一定不會比之前好，但也不至於比現在糟糕，因此，考量過度反應、終究會回歸正常景氣循環的走勢，公司降至極低位置的庫存，勢必會隨需求變化而快速回補，促使產品價格與股價可望雙雙觸底反彈。

政府穩守4000點封關前電子股買點可望浮現
若在接下來的時間內見到如此趨勢確立，考量目前電子股已跌至相對低點位置，王智民認為，政府護盤動作相當積極，因此，「除非美股繼續破底，引發另一波更沉重的賣壓，否則4000點位置必然可望穩守。」既然底部位置已可清楚見到，那麼，台股過年封關之前，當然就會出現電子股的最佳買點，手中有餘錢且風險承受度較高的投資人，便可趁股價仍低之際先行布局等待，若對經濟前景仍覺堪憂，也可觀望至明年2、3月，見到情勢逐漸好轉、推升股市展開反彈之後再進場。

群益投信國際部協理葉書弘表示，在選股的邏輯上，產業裡的龍頭公司仍為首選，在具備較強健的體質、品牌優勢與競爭力下，只要能夠順利撐過這段不景氣，後續隨著景氣逐漸復甦，成長爆發性自然可望較為強勁。此外，小筆電(Netbook)2009年出貨量預估可望由1200萬台成長至2000萬台以上，年增率達65％，帶動NB相關族群未來繼續成長的力道不容忽視；最後，3G智慧型手機未來仍會是手機市場的成長主力，2009年占整體智慧型手機市場比重可望自25％成長為31％，出貨量也將有年增率19％的增加幅度。反映整體手機產業，預估2009年智慧型手機市占比將由13％成長至17％，出貨量年增率達21％，持續帶動相關產業成長。

台股2009年2月中期反彈的3個理由
王智民認為，台股2009年2、3月可望見到一波中期反彈，主要有3個理由：
1. 農曆年預估陸客來台人數有可能再創新高，兩岸概念股可望因此受惠，於年後開盤反映。
2. 兩岸金融MOU簽署在望，加上投資逐步鬆綁、中國QDII資金進駐等題材發酵，金融股未來漲勢可期。
3. 電子庫存短期快速下修，2009年勢必會出現一段強勁回補動作，激勵DRAM、面板族群股價拉出一波反彈。

勒緊褲帶去買股狠賺20倍

(433 期) 文＼方暮晨

如果，現在這個時候跟大家說去買可以賺20倍的股票，大家一定會說「瘋子，哪有這樣的標的！」的確，現在沒有。但是，6年之後會有這種股票出現，而你必須現在就進場買，等待6年之後大豐收。舉個例子給大家看，2002年營建股的宏盛(2534)當時股價最低出現3.58元，如果那個時候，你花3~4萬元買10張，2008年宏盛股價最高來到36.8元，6年投資報酬率高達10倍。

再看看2001年股價跌到面額的台肥(1722)，那個時候如果買1張，擺到2008年的161元高價，投資報酬率16倍；2001年以每股2~3元價位買進南港(2101)，抱到2007年的68.9元價位，投資報酬率超過25倍之多。

能夠出現投資報酬率10倍、20倍甚至30倍的股票，其實都有「股價超級便宜、公司爛到大家都不想買」的共同特色，因為股價夠便宜，才能夠在長期持有投資下，賺得大利潤。有人或許會說，「萬一這家公司倒了，那怎麼辦？」當年，如果南港、宏盛倒了，你買10張頂多損失2~3萬元，拿到10張壁紙股票；可是，這些公司的生命力不錯，度過景氣循環之後，又都活了回來，結果，「危機入市」才能讓你賺大錢。

現在的台股也處於危機中，DRAM族群已經進入雞蛋水餃股，面板族群也在唉唉叫，所有研究報告都告訴大家「未來景氣還會持續糟個2、3年」，你一定不敢買DRAM股，可是，只要DRAM不會倒，3元的力晶難道不能買？擺個6年，到2014年，股價不會回升到2000年歷史80元的高價嗎？就算不要看那麼遠，那麼2004年的39元價位，也會是目前股價的13倍。如果更狠一點，等到股價腰斬之後，花1.5萬元買10張來「紀念」一下，等個6年看看，投資報酬率搞不好就是20倍。

長期投資操作的時間點到了沒？答案是，可以再等一下，因為景氣還沒有見底。但是，不要忘記以下的3個操作建議：
1. 看到低點與最低價，一定要買不會倒的股票來「紀念」一下，這是長期投資。
2. 中線操作則必須看看未來產業景氣能見度與基本面，這跟長期投資挑選「不會倒的雞蛋水餃股」是不一樣的，以3年期的中線操作報酬率，通常在10倍以下。
3. 短線選股則記住盯著消息面，跟著法人與市場資金潮流動隨時變換操作標的，這樣很刺激，但是折損率也很高，要謹慎操作。

關鍵趨勢＞休息，是為了走更長遠的路

(433 期) 文＼張大為

今年11月中旬，美國金融業龍頭花旗集團(CITI Group)宣告，過去一年虧損超過200億美元，股價狂瀉了7成，將以解雇、自然流失與出售旗下營業單位等方式，裁減7萬5千名員工，把全世界花旗銀行的雇員數降至30萬，台灣花旗銀行3千名員工，恐有1成必須另謀出路。

若公司經營穩健、持續獲利，絕無必要斷員工生路，企業裁併、減薪乃至於倒閉，都有它的原因和苦衷。或許受薪階級該換個角度，去看待這一波失業潮，過去被社會厚愛的金融、電子、房地產等熱門產業，在景氣寒冬中首當其衝，姑且不論剛踏入職場的社會新鮮人，年輕就是本錢，隨時有翻身的機會，以下我給已打拚大半輩子、手頭上有積蓄的資深主管或半技術員工(semi-skill labors)幾個建議，何不妨藉機休息一下？

平時的積蓄應可供數年衣食無虞，這段休養生息期，大家可以先預習一下自己夢想中的退休生活，投入時間在自己的興趣愛好，或是陪伴親友，和伴侶、子女及父母共享天倫之樂。大前研一訪問過許多大財團的CEO，這群領導者有絢爛的退休心願，但他們經常在安享晚年之前，便因過勞而撒手人寰，可謂是典型的「錢在銀行，人在天堂」，無福消受自己經年累月的努力。我認為休息是為了走更長遠的路，失業並非千載難逢，卻也是難得的經驗，用正向的心態去接受會過得更好。

然而，調養期並非閒著沒事做，或是將時間浪擲在無意義的地方，要專心學習新事物，未來無法光仰仗勞力、半技術生存，每個人都必須培養自我不可取代的專長和特色。在自我充電後，便是伺機再出發的時候了！景氣不會永久低迷，機會卻只會留給有準備的人，除了重回崗位當上班族，人人都可以發揮創意，做自己的老闆。

我認為失業的問題還算單純，是老闆不用你，而非環境不容你，最怕的是得混且混、尸位素餐的「潛在性失業」，這類型的員工只講求速度，卻懶得發掘事情的深度；在資訊爆炸的時代，他們有廣度可以提出廣泛的論述，卻欠缺歷練和看世界的高度；他們講求效度，卻棄信度如敝屣，不知道要做正確的事，只求把事情做好，殊不知錯的事情做好100次，也只是錯上加錯、大錯特錯。

拿掉頭銜來檢視自我的價值，經由休息、學習、伺機再出發這套公式，相信天生我才必有用，失業不必懷憂喪志。(採訪整理．陶曉嫚)