報告名稱
20081022─群益《全球股市專題：各經濟體及股市的金融風暴與發展契機》12頁
20081022─群益《DRAM十月下旬合約價下跌15~23%》6頁
20081022─群益《Apple公布Q3財報，獲利超出市場預估，惟對Q4展望保守》2頁
20081022─IBTS《NB Battery - Fundamentals Still Solid in 4Q08》6頁
20081021─群益《韓國政府金融穩定政策　對抗韓圜貶值與外資投資客狙擊》9頁
20081021─永豐投顧《巨人辭世，台塑四寶接班已成》7頁
20081021─citi《Chi Mei Opto（3009.TW）》10頁
20081021─citi《AU Optronics（2409.TW）》10頁
20081020─群益《總經週報：全球政府救金融略見成效　惟經濟衰退風險持續上升》6頁
20081020─台灣工銀證券投顧《半導體產業》3頁
20081020─日盛《美國經濟與美股4Q展望》31頁
20081020─元大投信《歷史為鑑　過去信用緊縮給我們的啟示》2頁
20081020─Morgan Stanley《Taiwan DRAM: "Green PC" for DDR III Transition》6頁
20081019─東方証券《家電行業：家電下鄉開闢新的增長點─農村家電市場》18頁
20081017─群益《利用投資人恐慌指標VIX判讀市場變化》4頁
20081017─國票《2009年傳統產業展望》13頁
20081017─台灣工銀證券投顧《Nokia 3Q08 財報評析》3頁
20081017─日盛投顧《美國國際集團AIG解析》16頁
20081017─日盛《韓圜重貶對台灣的衝擊》16頁
20081017─元大《高現金部位、低負債比且基本面無虞的績優股》1頁
20081017─元大《太陽能產業》14頁
20081017─大和國泰《三中全會後中國的政策動向》2頁
20081017─IBTS《US September Retail Sales Reflects The Slowdown》3頁
20081017─IBTS《Nokia 3Q08 Financial Result Analysis - 4Q08 Demand of Cell Phone Up but not Significant》4頁
20081016─日盛《後王永慶時代台塑集團的接班佈局》1頁
20081016─中銀國際《瞞天過海─陳舊的會計把戲》3頁
20081015─台灣工銀證券投顧《LG Display》3頁
20081015─IBTS《INTEL Financial Report Analysis - Invisible NB Demand in 4Q08 with Dismal Financial System in America and Europe》3頁
20081014─群益《華爾街風暴衝擊各國主權基金》8頁
20081014─大和國泰《中國強化經濟成長持續力的佈局》5頁
20081014─Nomura《LG Display（034220 KS）》6頁
20081014─Merrill Lynch《Taiwan hardware signals - Cautious but not pessimistic》27頁
20081013─群益《從法人持股剖析原物料股走勢》6頁
20081013─群益《Analyzing commodity stocks from institutional investors' shareholding》7頁
20081013─商業周刊1090《歐洲大崩盤》110頁
20081013─台灣工銀證券投顧《遠雄（5522）》5頁
20081013─台灣工銀證券投顧《太陽能類股營收評析》2頁
20081013─台証《航空產業2009年展望》34頁
20081013─日盛《手機產業分析》21頁
20081009─群益《國際商品週報：美元與黃金齊漲　原油將持續測支持》5頁
20081009─群益《全球財金雙聯手　但經濟衰退風險升高》5頁
20081009─Aulac《2008: a challenging year to Vietnam economy and equity market》13頁
20081008─群益《平議美國超級金融抒困案：金融秩序重建的開始》7頁
20081008─富邦投顧《現金為王概念股─高每股現金比之公司》1頁
20081008─容維《十七屆三中全會帶來的投資機會》11頁
20081008─Goldman Sachs《Removed from Asia Pacific Buy List - Quanta Computer（2382.TW）》9頁
20081007─台証投顧《零售百貨產業2009年展望》43頁
20081007─大和國泰《美緊急經濟穩定法案一波三折》5頁
20081007─大和國泰《美元實質有效匯率走勢仍相對穩健》6頁
20081007─IBTS《Taiwan IC Design Service Industry》27頁
20081007─Goldman Sachs《Excitement on LED-backlit NB realistic? Sell Epistar into strength》8頁
20081007─Goldman Sachs《Americas: Energy: Alternative Energy - Too few subsidies, too much supply; we are now cautious on solar》39頁
20081006─群益《巴菲特錢進中國　買進時點＋價值評估》7頁
20081006─元大投信《美國病的有多重？2008Q3美國經濟總體檢》17頁
20081006─元大《石化產業更新報告》29頁
20081006─JPMorgan《鑑往知來：歷史重大金融危機面面觀》13頁
20081006─IBTS《2008Q4 Cell Phone Industry Overview - Loss Momentum in 2008 and Still Invisible in 2009》3頁
20081003─群益《總經週報：美國金融風暴延燒全球　實質經濟面開始受到影響》3頁
20081003─群益《全球商品週報：美元持續多頭　原物料普遍轉弱》5頁
20081003─國票《美國、歐洲、日本、台灣經濟分析》12頁
20081003─永豐《營建業：全球房市不佳，台灣豪宅開始補跌》7頁
20081003─元富《DTV晶片市場》13頁
20081003─IBTS《2008Q4 NB Industry Overview》4頁
20081002─群益《產業趨勢向上　台灣太陽能股本益比低於國際大廠》7頁
20081002─IBTS《台灣IC設計服務產業現況與展望》27頁
20081002─IBTS《Evaluation and Analysis of Chinese Tainted Milk》3頁
20081001─群益《高價股補跌壓力重　留意外資籌碼鬆動》5頁
20081001─群益《台達電（2308TT）》3頁
20081001─台証《台灣經濟：危機四伏？貨幣政策轉向！》13頁
20081000─寶來投信《寶來台灣卓越50基金2008年09月收益分配說明》13頁
20081000─PIMCO《除了「大麥克恐懼症」本身，沒什麼好怕的》6頁
20081000─IEK《從需求觀點剖析WiMAX市場未來發展》9頁
20081000─IEK《從軟性感測器的應用趨勢看材料發展機會》11頁
20081000─IEK《台灣太陽能熱水器產業競爭力分析》7頁
20081000─IEK《2008上半年我國xDSL與Cable接取設備產業回顧》6頁
20081000─IEK《2008H1無線網路產品產銷調查狀況》3頁
20081000─Economist Intelligence Unit《Vietnam》22頁
20080930─群益《歐洲各國經濟觸礁　英國陷泥沼程度最深》7頁
20080930─曾國烈《金融展望與金融整合─政策建議》36頁
20080929─商業周刊1088《我的海角七號》90頁
20080926─群益《全球紓困救金融風暴　惟對經濟實質面幫助不大》4頁
20080926─元富《LED照明應用─散熱技術介紹》14頁
20080926─元富《DRAM產業的下一步─在減產之後》11頁
20080925─群益《Android平台手機為整合型手機，作業系統產生重大變革》7頁
20080925─群益《10月底江陳二次會談與三通概念股展望》6頁
20080925─IBTS《DRAM Contract Quotes Dropped Sharply for 2H》4頁
20080924─群益《若華碩與鴻海談股權合作，對鴻海利弊互見，華碩則相對有利》4頁
20080924─台灣經濟新報《毒奶事件相關個股》2頁
20080924─天下雜誌406《誰偷走你的未來》143頁
20080924─元富《總經暨匯債股市投資策略報告》81頁
20080923─台灣工銀證券投顧《總體經濟：美國》8頁
20080923─大華投顧《Hinge（樞軸）廠商3Q毛利率將回升》2頁
20080923─IBTS《Taiwan's Financials during Financial Crisis》3頁
20080923─Goldman Sachs《Lower earnings and TPs on weaker than expected panel prices》12頁
20080922─群益《外資賣超縮手　才有利台股築底》9頁
20080922─商業周刊1087《金融海嘯：雷曼兄弟破產啟示錄》94頁
20080922─KGI《大輸液產業》14頁
20080920─拓墣《全球太陽能產業展望》39頁
20080919─群益《金融海嘯使得IT產業備受打擊》5頁
20080919─金鼎《Lehman還有多少兄弟追蹤》12頁
20080919─元富《聯發科》14頁
20080918─東方証券《九陽股份（002242.SZ）─奶粉事件將增加豆漿機需求》5頁
20080918─台灣工銀證券投顧《農產品報價》6頁
20080918─《共同基金持有雷曼、美林及AIG股債券概況》2頁
20080917─齊魯証券《國產乳品企業面臨全行業危機─深度分析三聚氰胺事件對乳品行業影響》8頁
20080917─群益《通膨關注使FED利率不變　美國金融風險依舊存在》8頁
20080917─大華投顧《IC設計2008Q4訂單能見度不高》3頁
20080916─群益《雷曼兄弟聲請重整對台灣金融機構影響》4頁
20080916─群益《雷曼兄弟破產引發全球金融海嘯》5頁
20080916─富邦《雷曼申請破產保護、美林售予美國銀行、AIG籌資渡難關》2頁
20080916─永豐投顧《雷曼兄弟宣布申請破產保護，金融股雪上加霜》6頁
20080916─台灣工銀證券投顧《雷曼兄弟倒閉衝擊全球金融市場評析（AIG重整計畫）》6頁
20080916─台灣工銀證券投顧《中國人民銀行下調人民幣貸款基準利率和中小金融機構人民幣存款準備金率》4頁
20080916─元富投顧《雷曼倒閉，短線避開金融股》1頁
20080916─大和國泰《雷曼兄弟破產對金融市場影響簡析》3頁
20080916─大和國泰《AIG狀況及影響簡析》2頁
20080915─群益《ASP下滑影響，NB KBC族群Q3表現難起色》7頁
20080915─台証《TFT及零組件產業展望》21頁
20080915─元大《台股投資策略─危機與轉機》15頁
20080915─大和國泰《波羅的海指數─旺季反彈力道有限》1頁
20080915─大和國泰《中國改革開放30年III─支援沿海地區經濟繁榮的西部資源》2頁
20080915─Merrill Lynch《美林與美國銀行的董事會一致同意由美國銀行收購美林》1頁
20080915─IBTS《Delta Electronics（2308TT）》3頁
20080912─群益《總經週報：次貸衝擊美國經濟　紐澳降息暗示亞洲升息近尾聲》6頁
20080912─平安証券《比翼雙飛，製造業與服務業情投意合─製造業升級與生產性服務業的投資機會》29頁
20080912─日盛《美國掛牌ETF解析─雷曼兄弟財報預估》8頁
20080912─Deutsche Bank《Asia Economics Monthly》44頁
20080911─日盛《台灣調降證交稅政策短評》3頁
20080910─群益《馬著手減稅　第一階段小幅度解決台灣失衡型態》11頁
20080910─群益《美政府接管兩房治標不治本　中期看房市表現》6頁
20080910─台証《太陽能電池產業》15頁
20080910─天下雜誌405《人人都是業務員》139頁
20080909─招商証券《從國際經驗看A股泡沫破裂的後續演變─估值調整階段已近尾聲》21頁
20080909─中國民族証券《原料奶價格協調機制實施困難　難以改變原奶價格下滑局面》11頁
20080908─日盛《太陽能產業報告》14頁
20080908─元富《台積電、矽品》33頁
20080908─Merrill Lynch《Welcome back to the US; our best ideas for re-entry》95頁
20080908─KGI《太陽能產業─九月份模組價格分歧》1頁
20080908─ING《財政部宣佈接管兩房　MBS機構債後市展望》2頁
20080908─IBTS《2008網通產業─WLAN未來值得期待，WiMAX仍待考驗》28頁
20080908─21世紀經濟報導《VC數千萬美元入主線上鑽石銷售價格成競爭關鍵》4頁
20080904─大華投顧《總體因素將使下半年產業獲利再惡化》2頁
20080903─群益《宏達電（2498TT）》3頁
20080903─富邦《東貿（4104.TT）》5頁
20080903─大和國泰《中國需求減緩帶動工業材料價格走低》2頁
20080903─Daiwa《Alternative Scenarios - Japan's Economic Outlook No.158》5頁
20080902─寶來曼氏期貨《財訊趨勢論壇─聚焦中國摘要：奧運後的中國經濟、中國如何面對通膨、兩岸開放後的影響》3頁
20080902─群益《奧運後中國需求對原油價格影響大》7頁
20080902─群益《東貿（4104TT）》4頁
20080902─大和國泰《全球經濟成長循環體系能否再度回復正常》3頁
20080902─Goldman Sachs《China: Energy: Alternative Energy - Wind power initiation: Buy Goldwind, Neutral on CHSTE & Huayi》29頁
20080901─商業周刊1084《創意處罰五十招》216頁
20080901─財經網《中國惟一例外資控股的礦業公司陷入糾紛》9頁
20080901─元大《LED產業2009展望》23頁
20080900─耕莘醫院《打不開的水龍頭：談攝護腺肥大》35頁
20080900─耕莘醫院《打不開的水龍頭：談攝護腺肥大》35頁
20080900─IEK《全球LED照明市場現況與趨勢分析》14頁
20080900─IEK《2008上半年台灣GPS產業發展狀況》7頁

欲下載簡報檔，請至：尋找下一波景氣循環的黃金產業

主講人:謝金河

壹、金融海嘯後的全球新趨勢

ü          新光鋼 中鋼 豐興 → 景氣循環

ü          美利率0.5% → 借錢消費變成還錢償債

ü          量縮價穩 → 兩個月內一波反彈，後面會變一直線，調整一段時間

ü          跌幅: 台46% 歐50% 俄78% 愛80% 中72% 印64% 巴60%

1.熱脹到冷縮

l          股市、房市、匯市、原物料、百兆美元蒸發 → 世界調整越來越難

l          BDI從11793到982   -90%

l          鐵礦砂巴西還漲，會成為下波跌勢最重的原物料

l          3.5%限制、流動性不佳 

l          護盤不能護聯電 台積電，應該護自己的官股 如彰銀 華南 華航

*幾個關鍵指標

            油價從149.27到64.15，3個月內腰斬，

中東、俄股市狂跌

BDI 3個月跌9成，航運受衝擊

景氣循環逆轉，水泥 鋼鐵 航運

新興市場危機，匯率急跌、股市大跌

外資出走、經常帳逆差、外資高築

冰島、阿根廷、巴基斯坦、烏克蘭、塞爾維亞、匈牙利、韓國告急

2.全球股市巨大調整

3.全球股市市值少逾25兆美元

貳、財勢大重組

1.新秩序重建，美國獨霸到多元力量

l          今後10年是美、歐、日、人民幣做交易

l          德財政部長史坦布律克諍言:美必須接受更多市場管制而且會失去霸主地位

2.G7到 G20

l          美國大漲大跌非底部，增資難

3.大者恆大

l          中小企業倒閉或併購 

l          投資銀行結束 

l          銀行國有化 

l          美重蹈日覆轍

4.從資本主義到社會主義

l          美: 房利美、房地美國有化；AIG變國營企業

l          英: 北岩收歸國有

l          荷比盧三國:162億救Fortis

5.美國考驗，中國機會

l          中國1.9兆外匯存底，成新興國家，搞內需產業

6.核彈爆發

l          歐洲泡沫不比美國小

l          索羅斯預告下一個風暴在英國

l          英房市泡沫、俄國大亨的斷頭危機

l          英國銀行槓桿倍數33倍

l          德意志槓桿50倍，持次貸資產2兆美元，比房利美多，下個地雷區

          槓桿 → 反槓桿：私募基金橫行，利差交易；反向，利差結束

          金融危機：日本泡沫，一蹶不振源頭

企業、個人、國家减債運動

利率在低，大家不借錢

日指數創新低

          下一個景氣輪迴：蘇富比的九年魔咒

1989  1998  2007  下一個高潮在2016？

參、未來投資策略

1.黑暗見光？

l          巴菲特危機入市？ 探照燈，手電筒與火把

2.全球政府救市，各國股市反彈

l          第四季跌深反彈，長時間做調整

肆、總結

Ø          景氣循環反轉：鋼鐵、DRAM、LCD、水泥，航運

Ø          股市止跌需要原物料反轉，不能再持續下跌

Ø          需要找出抗跌有買盤的股票，如巨大、美利達等

Ø          財報閱讀，股市總覽，不要借錢進股市

5分鐘讓你明白美國金融危機爆發的原因！

證交所公告:請小心這138家財務問題公司!

留意一下吧

免得賠到連吃魯肉飯的錢都沒有....

請小心這138家財務問題公司

以下是證交所統計出來的資料，裡面出現的股票盡量不要碰，除非有.....真實的內部消息指出...

這種股票隨時會變壁紙，但是如果要炒都很可怕。

時間2008年3月18日 證交所財務重點專區公告，依據八大準則列出財務問題公司共138家，含上市公司67家及上櫃公司71家，詳列如下：  

指標1：變更交易方法或處以停止買賣者

(Watertree評：已經發生問題而下市或變為全額交割股，歷史上下市或變更交易的公司有一百多家，但只有一家(8705)東隆五金重整成功再上市，成功機率不到1%，要投機請三思)： 

上市公司(21家)：

1432大魯閣、1438裕豐、1453大將、1805凱聚、2429永兆、2494突破、2496卓越光纖、2506太設、2528皇普建設、2537春池開發、2540金尚昌、2816旺旺保險、2837萬泰銀行、2904匯僑、3004宏達科技、3018同開科技、3021衛道科技、3056駿億電子、3701! 大! 眾投控、9906興達、9922優美)。

上櫃公司(37家)：

1107建台、1807羅馬、2326亞瑟、2410鼎大科技、2479和立聯合、3053鼎營、3079宏億國際、3142遠茂光電、4413赤崁、4415美嘉生電、4801碼 斯特、5011久陽、5017新泰伸、5204得捷、5207飛雅、5304大霸電子、5310天剛資訊、5318! 佳! 鼎科技、5324德豐創新、5344立衛科技、5386青雲國際、5395普揚科技、5414磐英科技、5467聯福生、5501金腦科、5605遠航、6110艾群科技、6111大宇資訊、6114翔昇電子、6174安?眲鴔煄B6212理銘、6236凌越科技、6238巨圖科技、6240統一元氣、6241易通展、6294智基科技、8934世一旦科。 

指標2：最近期財務報告每股淨值低於 10 元且上市後最近連續三年度虧損者

(Watertree評：長期虧損，不是產業的問題，就是管理者的問題，絕不投資)：  

上市公司(35家)：

1413宏洲化工、1414東和紡織、1418東華紡織、1432大魯閣、1438裕豐、1443立益紡織、1449佳和實業、1453大將、1456怡華、1457宜進、1475本盟光電、1526日馳、1604聲寶、2329華泰電子、2341英群電子、2364倫飛電腦? B2381華宇電腦、2406國碩科技、2424隴華電子、2429永兆科技、2443新利虹、2491吉祥全、2494突破、2496卓越光纖、2537春池開發、2540金尚昌、3004宏達科技、3021衛道科技、3046建?眲鴔煄B3054萬國、3056駿億電子、3701大眾投控、9902台火、9906興達、9928中視。 

上櫃公司(50家)：

1107建台、1807羅馬、2326亞瑟、2479和立聯合、3053鼎營、3142遠茂光電、3205天騵生化、4131晶宇科技、4303信立、4413赤崁、4415美嘉生電、4703金美克能、 4801碼 斯特、4907正華通訊、5011久陽、5204得捷、5205漢康科技、5207飛雅、5304大霸電子、5306訊康電子、5310天剛資訊、5321九德電子、5324德豐創新、5328華容公司、5386青雲國際、5395普揚科技、5398力瑋、5414磐英科技、5468台晶、5501金腦科、5902德記、6107美華電子、6110艾群科技、6130亞全科技、6144得利影視、6149禾鴻科技、6195旭展電子、6212理銘、6219視達、6236凌越科技、6238巨圖科技、6240統一元氣、6241易通展、6242聯豪科、6259百微、6287元隆電子、6294智基科技、8929富堡、8932宏大拉鍊、8934世一旦科。

指標3：最近期財務報告每股淨值低於 10 元且負債比率高於 60 ％及流動比率小於 1.00 者（金融保險業除外）

(Watertree評：資產品質有問題，賺的錢可能都不夠付利息，這種要倒最快)：

 上市公司(20家)：

1414東和紡織、1432大魯閣、1438裕豐、1441大東紡織、1456怡華、1466聚隆、1613台一、2007燁興、2008高興昌、2028威致鋼鐵、2329華泰電子、2429永兆科技、2496卓越光纖、2506太設、2528皇普建設、2540金尚昌、3004宏達科技、9906興達、9922優美、9928中視。

上櫃公司(20家)：

1107建台、1807羅馬、2326亞瑟、2410鼎大科技、2479和立聯合、3053鼎營、3142遠茂光電、4413赤崁、4502源恆、5017新泰伸、5207飛雅、5310天剛資訊、5318佳鼎科技、5414磐英科技、5501金腦科、5605遠航、6111大宇資訊、6114翔昇電子、6294智基科技、8929富堡。

指標4：最近期財務報告每股淨值低於 10 元且最近兩年度及最近期之營業活動淨現金流量均為負數者

(Watertree評：本業都不賺錢了，即使有EPS，小心變成賺應收帳款及存貨呆滯料(可參考拙著：茅山道士徒弟茅宏億宣佈跳票(下市啦)這篇文章))：

上市公司(13家)：

1418東華紡織、1438裕豐、1475本盟光電、1721三晃、2007燁興、2341英群電子、2361鴻友科技、2429永兆科技、2442美齊科技、2496卓越光纖、2506太設、3046建?眲鴔煄B9906興達。

 上櫃公司(18家)：

1107建台、2326亞瑟、3053鼎營、3205天騵生化、4113聯上科技、4131晶宇科技、4408聯明紡織、4415美嘉生電、5205漢康科技、5306訊康電子、5395普揚科技、6111大宇資訊、6114翔昇電子、6238巨圖科技、6242聯豪科、6246臺龍、6294智基科技、8932宏大拉鍊。 

指標5：最近月份全體董事監察人及持股10%以上大股東總持股數設質比率達 90%以上者

(Watertree評：大股東自己都落跑了)： 

上市公司(3家)：1108幸福水泥、2025千興、2849安泰銀行。  

上櫃公司(1家)：3087翔準。  

指標6：最近月份資金貸與他人餘額占最近期財務報告淨值比率達 30 ％以上者（金融保險業除外）

(Watertree評：財務 風 險太高，小心點)： 

上市公司(8家)：

1441大東紡織、1707葡萄王、2341英群電子、2424隴華電子、2540金尚昌、3018同開科技、9906興達、9922優美。  

上櫃公司(15家)：

1107建台、1807羅馬、2326亞瑟、2410鼎大科技、2479和立聯合、3071協禧電機、3290東浦精密、5204得捷、5207飛雅、5304大霸電子、5328華容公司、5414磐英科技、6107美華電子、6174安?眲鴔煄B8933愛地雅。

 指標7：最近月份背書保證餘額占最近期財務報告淨值比率達 150 ％以上者（金融保險業除外）

(Watertree評：公司搞的太複雜了，屬實藏污納垢型)：  

上市公司(7家)：

2491吉祥全、2516新亞、2540金尚昌、3018同開科技、3701大眾投控、9922優美、9933中鼎工程。  

上櫃公司(8家)：

1107建台、2326亞瑟、5204得捷、5414磐英科技、5501金腦科、5506長鴻、5516雙喜營造、6402基泰營造。  

指標8：其他經臺灣證券交易所綜合1~7項指標後考量應公布者

(Watertree評：絕對不要碰，小心駛得萬年船)：   

上市公司(44家)：

1414東和紡織、1418東華紡織、1432大魯閣、1438裕豐、1443立益紡織、1456怡華、1457宜進、1463強盛染整、1466聚隆、1475本盟光電、1526日馳、1529樂士、1538正峰工業、1604聲寶、1613台一、1718中纖、1902台紙、2008高興昌、2028威致鋼鐵、2329華泰電子、2396精碟科技、2406國碩科技、2424隴華電? l? B2427三商電腦、2429永兆科技、2491吉祥全、2494突破、2496卓越光纖、2506太設、2528皇普建設、2539櫻花建設、2540金尚昌、2614東森、2904匯僑、3004宏達科技、3018同開科技、3049合鑫、3056駿億電子、3701大眾投控、6225天翰、9902台火、9906興達、9922優美、9929秋雨印刷。

上櫃公司(16家)：

1107建台、1807羅馬、2326亞瑟、2410鼎大科技、2479和立聯合、3053鼎營、3079宏億國際、4415美嘉生電、4801碼 斯特、5017新泰伸、5204得捷、5414磐英科技、5501金腦科、5605遠航、6110艾群科技、6294智基科技。

投資型保單　淨投資額怎麼算？

小心！保險4大話術陷阱

新聞稿 台北 / 香港, 2008年10月20日
交易摘要:
• 富邦金控將以6億美元收購台灣ING安泰人壽
• 收購價格為ING安泰人壽2008年6月底淨值之0.71倍
• 富邦人壽將成為保費收入排名全台灣第二之壽險業者
• 富邦人壽將可透過ING安泰人壽之高素質的業務通路, 高市場認同及客戶忠誠度, 加速擴展營運規模
• 將由富邦金控發行新股及可列為第二級資本的次順位債券予ING集團
• 將提昇富邦金控之每股盈餘

富邦金融控股公司 (“富邦金控”) 及 ING 集團今天宣布, 雙方已簽署合作協議, 由富邦金控以6億美元向ING集團收購ING 安泰人壽公司 (“ING安泰人壽”) (“本交易”)。收購價格為ING安泰人壽截至2008年6月底淨值之0.71倍。

本交易將由富邦金控發行新股及可列為第二級資本的次順位債券予ING集團為對價。新發行股份將佔富邦金控增資發行後流通在外股數之5%。次順位債發行金額將由總併購金額扣除新股發行金額決定 (於本交易完成日確定)。

富邦金控子公司富邦人壽於合併後, 不論總保費收入(Total Premium)或初年度保費收入(First Year Premium) , 都將成為國內第二大壽險業者。壽險總資產將由新台幣3,610億增加至約1兆元, 市場排名第四。 今年1至9月總保費收入市佔率將由7%提高至14%, 而初年度保費收入市佔率將由13%躍升至18%。合併後, 富邦金控客戶群將由650萬人增加至870萬人。
富邦金控董事長及執行長蔡明忠表示, “本交易將為富邦創造ㄧ個更強健的平台, 以豐富的資源來為客戶提供全方位的產品及服務。我們對ING安泰人壽的業務及管理團隊高度的肯定, 並對合併後原ING安泰人壽保戶之權益有高度的承諾。 我們期望藉由ING安泰人壽之業務通路, 高市場認同度及客戶忠誠度進ㄧ步拓展未來市場成長潛力。我們相信ING安泰人壽與富邦之壽險業務的結合將為富邦金控股東創造長遠的價值。”

ING集團董事暨亞太區負責人及執行長, Hans van der Noordaa(韓諾達)先生表示, “我很高興我們尋得富邦金控這樣強健的合作夥伴, 其目前的壽險業務與我們在台灣之營運達到最佳的互補。合併後的公司將成為台灣壽險業的領導者, 使富邦金控加速成長。”

富邦金控副董事長蔡明興指出, “雙方在營運方面的互補將使本交易發揮強大綜效。ING安泰人壽除了既深且廣的業務通路將增進富邦人壽的銷售實力, 其著墨較深的傳統型壽險將更加強化富邦人壽的產品結構。我們預期本交易將提昇富邦金控之每股盈餘。”

ING集團大中華區執行長張志明提及, “在此交易中, 富邦將能從ING安泰人壽業務中取得世界級壽險業者之營運經驗。以ING安泰人壽優越的業務人力結合富邦的銀行保險通路, 將帶給雙方既有及新客戶更完整的服務。”

挑選保險公司的五大關卡

第1關：責任準備金提列是否足夠

壽險業有各項準備金需要提列，包括責任準備金、未滿期保費準備金、存入再保責任準備金、賠款準備金等，這是財政部在消費者之前，擔任第一關的把關的角色，這些準備金就是預防保險公司出問題時，可以從中提出現金，以保障保戶應得的權益。

第2關：保險公司的風險適足率

預定今年7月起正式實施的保險業風險資本額制度（Risk-based capital）規定（簡稱RBC），保險業自有資本與風險比率不得低於百分之兩百，否則將不得分配盈餘，主管機關並將視情節輕重採取不同的監理行動。屆時，可以從保險公司的RBC比率來判斷該保險公司承受風險的能力。

第3關：評鑑機構對保險公司的評等

一直以來，國內並無專業信評機構針對國內所有產、壽險公司進行評鑑，有些外商保險公司會提出該業者是國外某評鑑機構評鑑的第幾大或評等 A級公司，但並無只針對該公司在台灣地區的評等。近兩年來，國內的中華信評公司陸續針對少數業者進行評鑑，雖然尚未完整，但也是消費者參考的指標之一。

第4關：保險公司資金運用能力

保險公司的保費收入可以有部分運用在投資方面，因此會產生利息收入、證券投資利益、不動產投資利益，但也有可能是投資損失。因為現在市場利率已降至2％以下，但過去保險公司出售的保單預定利率有高達5％、6％，甚至8％，在低利率時代下，保險公司仍必須給付約定的利率收益給舊保單的保戶，因此能否善於運用資金，獲取較高收益，對保險公司是相當重要的。

第5關：保險公司的損益

保險公司的經營業務能力也是重要指標，以從壽險公司的損益表中來看，依照財政部資料來看，僅有11家壽險公司是有盈餘的，其餘則仍在虧損當中。雖然，保險公司帳面上的虧損並不代表一定會出問題，但也可以列入投保前考量因素之一。

  金融危機正在向歐洲擴散- 德國企業 Hypo Real Estate Holding AG (HRX.XE) 荷蘭和比利時合資的銀行和保險公司- 富通集團(Fortis NV, 30086.AE)以及英國銀行Bradford & Bingley PLC (BB.LN)

ü  德國政府準備透過銀團方式,向當地按揭貸款商- 德國第二大商業地產貸款商Hypo Real Estate提供350億歐元(512.1億美元)信貸擔保,協助該貸款銀行解困。在德國,Hypo Real Estate與德國聯邦金融監管局(BaFin)和財政部緊急商談,為了解決該行的再融資緊張問題。私募股權投資集團J.C. Flowers計畫收購Hypo近四分之一的股份。投資銀行(Hypo Real Estate Bank International)的股東,德國商業銀行(Commerzbank)跌7.5%,義大利聯合信貸銀行(Unicredit)跌2%。

ü  英國政府證實接管按揭貸款銀行- 布拉福德-賓利(Bradford & Bingley)(UK:BB),B&B,兼且出售B&B資產,買家是西班牙桑坦德銀行。英國政府也正式接管陷入財困的B&B銀行,這是繼北岩銀行之後,今年第二間被國有化的英國銀行。

ü  在冰島政府接管該國第三大銀行Glitnir後,該國銀行業壓力亦被突顯出來。冰島政府表示已收購該國第三大貸款銀行Glitnir hf的75%的股份。

ü  Wachovia跌8.16美元，至1.84美元，跌幅82%。花旗集團(Citigroup)同意以21億美元股票收購Wachovia的銀行業務，美國聯邦存款保險公司(Federal Deposit Insurance Corp.)已同意分擔部分Wachovia可能產生的損失。

ü  荷蘭-比利時公司富通集團(Fortis N.V., 30086.AE)、英國銀行Bradford & Bingley PLC (BB.LN)、冰島銀行Glitner hf (GLB.IC)和德國的Hypo Real Estate Holding AG (HRX.XE)均獲得各自政府的救助。

比利時、荷蘭和盧森堡政府向富通集團注入了112億歐元的新資本，後者將把公司的多數股份出售給荷蘭銀行(ABN Amro)。富通集團收盤跌24%，至3.97歐元。

近來因「美證期會提出禁止放空的規定」，新聞報導這對大多數避險基金的傷害很大，那究竟有什麼樣的影響與應有因應措施?

以下分析說明供大家參考. (請參閱附件)

􀁺 什麼是無券放空？

􀁺 影響為何？

􀁺 對那些避險策略有較大的影響與避險基金公司的應對措施

大家都知道不同避險基金有不同的投資策略，基本上這項措施對採取投資股票市場的多空對沖以及可轉債套利策略等避險基金會有較直接的影響（若持有金融股相關的資產），由於這類策略多屬個股風險層次, 無法放空相對要避險的金融股部位，迫使基金公司可能改以放空指數來做產業風險的對沖，無法完全符合投資策略的方針，即無法消除特定公司的風險，使風險上升，當然基金公司可以不選擇金融相關企業來投資，免除這方面的困擾。

併購套利策略則可能喪失一些獲利機會，包括因為無法放空收購公司，或因不能放空收購公司而取消投資金融相關產業；而在風險方面，併購策略的做多放空只為達致對沖市場與產業風險的作用，並非針對特定公司風險而設，所以也可以利用放空指數來達至相同效果，故風險上不會因此增加多少。

􀁺 不同策略避險基金所受的影響程度

如大家所知，市面上常見的避險基金策略約可分為六種以上，因投資策略不同，各避險基金受此政策的影響也會不同，基本上，前述三種策略所受直接影響較大，但只要不投資於金融相關類股，問題也可控制。至於其他避險策略基本上也無直接影響。
反倒是，若從整體大環境看來，因金融風暴帶動全世界資金緊縮，進而使部份避險基金無法取得融資，進行槓桿運用提升報酬，或融資成本增加，引發的流動性風險，短期內或將影響避險基金的獲利率。

避險基金策略 代表性基金 影響原因:

什麼是次貸危機一看就明瞭

過去在美國，貸款是非常普遍的現象，從房子到汽車，從信用卡到電話帳單，貸款無處不在。當地人很少一次現金買房，通常都是長時間貸款。

可是我們也知道，在美國失業和再就業是很常見的現象。這些收入並不穩定甚至根本沒有收入的人，他們怎麼買房子呢？因為信用等級達不到標準，他們就被定義為次級貸款者。

大約從10年前開始，那個時候貸款公司漫天的廣告就出現在電視上、報紙上、街頭，抑或在你的信箱裏塞滿誘人的傳單：『你想過中產階級的生活嗎？買房吧！』、『積蓄不夠嗎？貸款吧！』、『沒有收入嗎？找阿囧貸款公司吧！』、『首次付款也付不起？我們提供零首付！』、『擔心利息太高？頭兩年我們提供3％的優惠利率！』、『每個月還是付不起？沒關係，頭24個月你只需要支付利息，貸款的本金可以兩年後再付！ 想想看，兩年後你肯定已經找到工作或者被提升為經理了，到時候還怕付不起！』、『擔心兩年後還是還不起？哎呀，你也真是太小心了， 看看現在的房子比兩年前漲了多少，到時候你轉手賣給別人啊， 不僅白住兩年，還可能賺一筆呢！再說了，又不用你出錢， 我都相信你一定行的，難道我敢貸，你還不敢借？』

在這樣的誘惑下，無數美國市民毫不猶豫地選擇了貸款買房。（你替他們擔心兩年後的債務？向來相當樂觀的美國市民會告訴你， 演電影的都能當上州長，兩年後說不定我還能競選總統呢。）

阿囧貸款公司短短幾個月就取得了驚人的業績，可是錢都貸出去了，能不能收回來呢？

公司的董事長--阿囧先生，那也是熟讀美國經濟史的人物，不可能不知道房地產市場也是有風險的，所以這筆收益看來不能獨吞，要找個合夥人分擔風險才行。

於是阿囧找到美國財經界的領頭大哥--投資銀行。這些傢伙可都是名字響噹噹的大哥（美林、高盛、摩根），他們每天做什麼呢？就是吃飽了閒著也是閒著，於是找來諾貝爾經濟學家，找來哈佛教授，找來財務工程人員，用上最新的經濟資料模型，一番金融煉丹（copula 差不多是此時煉出）之後，弄出幾份分析報告，從而評價一下某某股票是否值得買進，某某國家的股市已經有泡沫了，這一群在風險評估市場呼風喚雨的大哥，你說他們看到這裡面有沒有風險？

開玩笑，風險是用腳都看得到！可是有利潤啊，那還猶豫什麼，接手吧！於是經濟學家、財務工程人員，大學教授以資料模型、隨機模擬評估之後，重新包裝一下，就弄出了新產品--CDO（注： Collateralized Debt Obligation，債務抵押債券），說穿了就是債券，通過發行和銷售這個CDO債券，讓債券的持有人來分擔房屋貸款的風險。

光這樣賣，風險太高還是沒人買啊，假設原來的債券風險等級是 6，屬於中等偏高。於是投資銀行把它分成高級和普通CDO兩個部分(trench)，發生債務危機時，高級CDO享有優先賠付的權利。

這樣兩部分的風險等級分別變成了 4 和 8，總風險不變，但是前者就屬於中低風險債券了，憑投資銀行三寸不爛"金"舌，在高級飯店不斷辦研討會，送精美製作的powerpoints 和 excel spreadsheets，當然賣了個滿堂彩！

可是剩下的風險等級 8 的高風險債券怎麼辦呢？避險基金又是什麼人，
於是投資銀行找到了避險基金，那可是在全世界金融界買空賣多、呼風喚雨的角色，過的就是刀口舔血的日子，這點風險簡直小意思！

於是憑藉著關係，在世界範圍內找利率最低的銀行借來錢，然後大舉買入這部分普通CDO債券，2006年以前，日本央行貸款利率僅為1.5％；普通 CDO 利率可能達到12％，所以光靠利差避險基金就賺得滿滿滿了。

這樣一來，奇妙的事情發生了，2001年末，美國的房地產一路飆升，短短幾年就翻了一倍多，天呀，這樣一來就如同阿囧貸款公司開頭的廣告一樣，根本不會出現還不起房屋貸款的事情，就算沒錢還，把房子一賣還可以賺一筆錢。

結果是從貸款買房的人，到阿囧貸款公司，到各大投資銀行，到各個一般銀行，到避險基金人人都賺錢，但是投資銀行卻不太高興了！

當初是覺得普通 CDO 風險太高，才丟給避險基金的，沒想到這幫傢伙比自己賺的還多，淨值拼命地漲，早知道自己留著玩了，於是投資銀行也開始買入避險基金，打算分一杯羹了。

這就好像阿宅家裏有放久了的飯菜，正巧看見隔壁鄰居那只討厭的小花狗，本來打算毒它一頓，沒想到小花狗吃了不但沒事，反而還越長越壯了，阿宅這下可傻眼了，難道發霉了的飯菜營養更好？於是自己也開始吃了！

這下又把避險基金樂壞了，他們是什麼人，手裏有1塊錢，就能想辦法借10塊錢來玩的土匪啊，現在拿著搶手的CDO當然要大幹一票！

於是他們又把手裏的 CDO 債券抵押給銀行，換得 10 倍的貸款操作其他金融商品，然後繼續追著投資銀行買普通 CDO 。

科科，當初可是簽了協議，這些普通 CDO 可都是歸我們的！！

投資銀行實在心理不爽啊，除了繼續悶聲買避險基金和賣普通 CDO 給避險基金之外，他們又想出了一個新產品，就叫CDS（註：Credit Default Swap，信用違約交換）好了，華爾街就是這些天才產品的溫床：

一般投資人不是都覺得原來的 CDO 風險高嗎，那我弄個保險好了，每年從CDO裏面拿出一部分錢作為保險費，白白送給保險公司，但是將來出了風險，大家一起承擔。

以AIG為代表的保險公司想，不錯啊，眼下 CDO 這麼賺錢，1分錢都不用出就分利潤，這不是每年白送錢給我們嗎！避險基金想，也還可以啦，已經賺了幾年了，以後風險越來越大，光是分一部分利潤出去，就有保險公司承擔一半風險！
於是再次皆大歡喜，Win Win Situation！CDS也跟著紅了！

但是故事到這還沒結束：因為"聰明"的華爾街人又想出了基於 CDS 的創新產品！找更多的一般投資大眾一起承擔，我們假設 CDS 已經為我們帶來了 50 億元的收益，現在我新發行一個基金，這個基金是專門投資買入 CDS 的，顯然這個建立在之前一系列產品之上的基金的風險是很高的，但是我把之前已經賺的 50 億元投入作為保證金，如果這個基金發生虧損，那麼先用這50億元墊付，只有這50億元虧完了，你投資的本金才會開始虧損，而在這之前你是可以提前贖回的，首次募集規模 500 億元。

天哪，還有比這個還爽的基金嗎？

1元面額買入的基金，虧到 10% 都不會虧自己的錢，賺了卻每分錢都是自己的！Rating Agencies 看到這個天才的規畫，簡直是毫不猶豫：給出 AAA 評級！

結果這個基金可賣瘋了，各種退休基金、教育基金、理財產品，甚至其他國家的銀行也紛紛買入。雖然首次募集規模是原定的 500 億元，可是後續發行了多少億，簡直已經無法估算了，但是保證金 50 億元卻沒有變。

如果現有規模 5000 億元，那保證金就只能保證在基金淨值不虧到本金的 1% 時才不會虧錢，也就是說虧本的機率越來越高。

當時間走到了 2006 年年底，風光了整整 5年的美國房地產終於從頂峰重重摔了下來，這條食物鏈也終於開始斷裂。

因為房價下跌，優惠貸款利率的時限到了之後，先是普通民眾無法償還貸款，然後阿囧貸款公司倒閉，避險基金大幅虧損，繼而連累AIG保險公司和貸款的銀行，花旗、摩根相繼發佈巨額虧損報告，同時投資避險基金的各大投資銀行也紛紛虧損，然後股市大跌，民眾普遍虧錢，無法償還房貸的民眾繼續增多，最終，美國Subprime Crisis 爆發接近成為 Prime Crisis。

Credit Crunch 開啟的地獄大門，還不知道如何關上……